Le problème de départ
Le cours d'une action ne dit pas si la société est chère. Le 27/10/2026, une action LVMH valait 388,25 euros à la clôture et une action Hermès 1 268,50 euros. Ce cours plus élevé ne rend pas, à lui seul, Hermès plus chère, car le prix d'une action dépend surtout du nombre d'actions que la société a émises.
Pour comparer deux sociétés, il faut d'abord regarder leur capitalisation boursière, le cours multiplié par le nombre d'actions. Le 28/10/2026, selon TradingView, elle atteignait 191,0 milliards d'euros pour LVMH et 132,6 milliards pour Hermès. Valoriser une entreprise consiste ensuite à rapporter ce prix à ce que la société produit ou possède.
Les 4 familles de méthodes
Les multiples de bénéfice
Le PER divise le cours par le bénéfice par action. Il revient au même de diviser la capitalisation par le bénéfice net de la société. Un PER de 20 signifie que le marché paie l'équivalent de 20 années du bénéfice actuel.
Les multiples d'activité
La valeur d'entreprise ajoute à la capitalisation la dette nette, c'est-à-dire les dettes financières moins la trésorerie. Rapportée à l'EBITDA, le résultat avant intérêts, impôts et amortissements, elle compare des sociétés dont les dettes diffèrent. Le multiple VE/EBITDA échappe aussi aux écarts de fiscalité et d'amortissement d'un pays à l'autre.
L'actif net
Les capitaux propres du bilan mesurent ce qui reviendrait aux actionnaires après le paiement de toutes les dettes, en valeur comptable. Le rapport entre la capitalisation et ces capitaux propres dit combien de fois la bourse paie cette valeur. Il sert surtout pour les sociétés dont les actifs font l'essentiel de la valeur, comme les banques ou les foncières.
Les flux actualisés
La méthode des flux actualisés estime les flux de trésorerie des années à venir, puis les ramène à leur valeur d'aujourd'hui avec un taux d'actualisation. Elle donne une valeur intrinsèque par action. Sa précision n'est qu'apparente, car le résultat dépend des hypothèses de croissance et du taux choisi. Le calculateur de valeur intrinsèque applique la méthode au bénéfice par action, dans les 2 sens. Il va de la croissance supposée vers une valeur par action et du cours vers la croissance qu'il suppose.
Le cas chiffré : LVMH et Hermès
Les deux groupes vendent des produits de luxe et sont cotés à Paris. Leurs fiches Upside+ donnent le PER calculé sur la clôture du 27/10/2026 et sur le bénéfice par action sur 12 mois au 30/06/2026, tiré des comptes publiés.
| LVMH | Hermès | |
|---|---|---|
| Clôture du 27/10/2026 | 388,25 euros | 1 268,50 euros |
| Bénéfice par action sur 12 mois au 30/06/2026, calculé sur les comptes publiés | 21,95 euros | 43,00 euros |
| PER | 17,7 | 29,5 |
| Capitalisation, relevée le 28/10/2026 | 191,0 milliards d'euros | 132,6 milliards d'euros |
| Performance sur un an, du 27/10/2025 au 27/10/2026 | -36,51% | -42,52% |
Sources : clôtures publiées par Euronext ; bénéfice par action calculé à partir du résultat dilué par action de l'exercice 2025 et des premiers semestres 2025 et 2026 publiés par chaque société ; capitalisation relevée par TradingView. Chiffres vérifiés par le contrôle des données d'Upside le 28/10/2026.
Le marché payait donc Hermès environ 30 années de son bénéfice récent, contre 18 années pour LVMH. Cet écart ne dit pas laquelle des deux est la meilleure affaire. Il indique en général que les investisseurs attendent d'Hermès un bénéfice plus élevé ou plus durable et qu'ils paient cette attente d'avance. Voir le PER de LVMH dans sa fiche
À bénéfice inchangé, le PER suit le cours. Les deux actions ont perdu plus d'un tiers de leur valeur sur un an. Si leur bénéfice n'avait pas bougé, leur PER aurait baissé dans la même proportion.
Le bilan d'Hermès donne un dernier repère. Ses capitaux propres part du groupe atteignaient 18 840 millions d'euros au 31/12/2025, selon son document d'enregistrement universel. Avec 132,6 milliards d'euros de capitalisation, la bourse payait environ 7 fois cette valeur comptable. Voir la capitalisation d'Hermès dans sa fiche
Les erreurs fréquentes
- Comparer des PER de secteurs différents. Le 27/10/2026, le PER de BNP Paribas était de 7,5 et celui de L'Oréal de 36,5. Une banque et un groupe de cosmétiques ne se comparent pas sur ce seul chiffre.
- Oublier la dette. Deux sociétés de même capitalisation n'ont pas la même valeur d'entreprise si l'une doit plusieurs milliards à ses banques. La valeur d'entreprise corrige cet oubli.
- Calculer un PER sur un bénéfice exceptionnel. Une cession ou une dépréciation gonfle ou écrase le bénéfice d'une année. Le PER qui en sort ne dit rien de la suite.
- Prendre un objectif de cours pour une valeur. L'objectif de cours est souvent la moyenne des objectifs des analystes à 12 mois, chacun tiré de ses propres hypothèses. Ce n'est pas la valeur de la société.
- Croire à la précision d'un modèle. Une valeur actualisée au centime près repose sur des hypothèses qui, elles, sont approximatives.
La mise en pratique
- Lire la capitalisation, pas le cours, pour situer la taille de la société.
- Lire le PER avec sa base. Vérifier sur quel bénéfice il est calculé, un exercice ou les 12 derniers mois, et à quelle date.
- Le comparer aux concurrents. La fiche Upside+ classe chaque société dans son groupe de comparaison, par note globale.
- Regarder la dette nette. Elle se lit au bilan, dans le document d'enregistrement universel de la société. La leçon lire un bilan montre où la trouver.
- Croiser au moins deux méthodes. Un PER et un multiple d'activité qui racontent la même histoire valent plus qu'un seul chiffre.
Les mots du glossaire
Valorisation, capitalisation boursière, PER, bénéfice par action, valeur d'entreprise, VE/EBITDA, fonds propres, actualisation des flux, multiple de valorisation.
La leçon suivante, lire un compte de résultat, montre d'où vient le bénéfice que le PER utilise.