Bourse - Valorisation
Actualisation des flux de trésorerie
Autres noms : DCF, discounted cash flow, flux actualisés
Définition
L'actualisation des flux de trésorerie, ou DCF, est une méthode qui estime la valeur d'une entreprise à partir de l'argent qu'elle devrait générer dans le futur. Chaque flux attendu est ramené à sa valeur d'aujourd'hui, car un euro reçu dans 10 ans vaut moins qu'un euro reçu maintenant. La somme de ces flux donne une estimation de sa juste valeur.
En clair
Le calcul se fait en trois étapes. L'analyste prévoit d'abord les flux de trésorerie disponibles sur un horizon de 5 à 10 ans. Il estime ensuite une valeur terminale, qui résume tout ce que l'entreprise rapportera au-delà de cet horizon. Chaque montant est enfin ramené à aujourd'hui avec un taux d'actualisation, puis le tout est additionné.
Le taux d'actualisation représente le rendement minimum exigé pour compenser l'attente et le risque. Plus il est élevé, plus les flux lointains perdent de valeur. Il correspond souvent au coût moyen du capital de l'entreprise, qui mélange le coût de sa dette et le rendement attendu par ses actionnaires.
La méthode est très sensible à ses hypothèses. Une petite variation de la croissance prévue ou du taux d'actualisation suffit à changer nettement le résultat, d'autant que la valeur terminale représente souvent une grande part du total. Un DCF donne donc une fourchette plausible, pas un chiffre exact.
Exemple
Un groupe fictif devrait dégager 10 millions d'euros de flux de trésorerie disponible chaque année, sans croissance et sans limite de durée. Avec un taux d'actualisation de 8%, ces flux valent aujourd'hui 10 millions divisés par 0,08, soit 125 millions d'euros. Avec un taux de 10%, ils ne valent plus que 100 millions d'euros, soit 20% de moins pour 2 points d'écart.
À ne pas confondre
- Juste valeur
Le DCF est une méthode de calcul, la juste valeur le résultat estimé, qui peut aussi venir d'autres méthodes.
Pour aller plus loin
Analyser une action, le guide de l'analyse fondamentale