Le problème de départ
Pour le même euro de bénéfice, une action cotée à Paris peut coûter plus de 6 fois plus cher qu'une autre. L'écart ne traduit pas forcément une erreur du marché. Il traduit des attentes différentes sur l'avenir de chaque société. Le lecteur qui compare 2 actions doit donc savoir ce que le prix de chacune suppose. Les gérants classent ces actions en 2 styles, value pour les valeurs décotées, growth pour les valeurs de croissance.
Cette leçon compare BNP Paribas, exemple d'action value, à Hermès, exemple d'action growth, au 31 décembre 2025.
L'explication
Le prix d'un euro de bénéfice
Le PER divise le cours par le bénéfice par action. Il dit combien d'années de bénéfice actuel le marché paie. Son inverse, le bénéfice par action divisé par le cours, puis multiplié par 100, donne le bénéfice que dégagent 100 euros d'actions.
La value
Une action value se paie peu cher par rapport à ses résultats. Son PER est bas et son rendement du dividende souvent élevé. Le marché attend d'elle une croissance modeste, ou se méfie de ses résultats futurs. Les banques, les assureurs et les sociétés de l'énergie figurent souvent dans cette catégorie.
La growth
Une action growth se paie cher, parce que le marché attend une forte hausse de ses bénéfices. Le prix d'aujourd'hui anticipe des résultats futurs. Le calculateur de valeur intrinsèque montre la croissance que suppose un cours donné, sa croissance implicite.
Le cas chiffré : BNP Paribas et Hermès au 31/12/2025
| Indicateur | BNP Paribas | Hermès |
|---|---|---|
| Cours de clôture au 31/12/2025 | 80,79 € | 2 122 € |
| Bénéfice par action 2025 | 10,29 € | 43,15 € |
| PER | 7,9 | 49,2 |
| Bénéfice pour 100 € d'actions | 12,74 € | 2,03 € |
| Dividende au titre de 2025 | 5,16 € | 18,00 € |
| Rendement du dividende | 6,4% | 0,8% |
Sources : communiqués des résultats 2025 de BNP Paribas (5 février 2026) et d'Hermès (12 février 2026), déposés à l'AMF, cours de clôture relevés par S&P Capital IQ, lus le 29/10/2026. Pour Hermès, résultat de base par action.
Le prix. Au 31 décembre 2025, l'action BNP Paribas se paie 7,9 fois son bénéfice 2025, l'action Hermès 49,2 fois. Pour 100 euros d'actions, BNP Paribas dégage 12,74 euros de bénéfice, Hermès 2,03 euros. L'écart dépasse un rapport de 6. Ces 2 sociétés n'ont pas le même métier. L'écart illustre 2 styles, il ne désigne pas l'action la moins chère.
Le dividende. BNP Paribas annonce 5,16 euros par action au titre de 2025, soit 6,4% de son cours de fin d'année. Hermès annonce 18,00 euros, soit 0,8%. Rapportée au cours, la part rendue en dividendes est 7,5 fois plus grande à la banque.
La croissance. Le prix d'Hermès ne s'explique pas par son bénéfice 2025, qui baisse de 43,93 à 43,15 euros par action, pénalisé par une contribution exceptionnelle sur les bénéfices des grandes entreprises en France. Ses ventes progressent pourtant de 8,9% à taux de change constants en 2025, après 14,7% en 2024. Le marché paie l'espoir que cette croissance dure. BNP Paribas, dont le bénéfice par action progresse de 7,5% en 2025, se négocie à un multiple bas, comme souvent les banques.
Le PER de BNP Paribas change chaque jour avec son cours et à chaque publication de résultats. Voir le PER de BNP Paribas dans sa fiche
Les erreurs fréquentes
- Prendre un PER bas pour une bonne affaire. Un PER bas peut annoncer des bénéfices en baisse. C'est le piège à valeur.
- Payer n'importe quel prix pour la croissance. Un PER élevé suppose des années de croissance. Si elle ralentit, le multiple peut baisser fortement et le cours avec lui.
- Comparer des PER de secteurs différents. Les banques se paient structurellement moins cher que les sociétés du luxe. La comparaison utile se fait dans le même secteur, ou avec l'historique de la société.
- Juger sur une seule année de bénéfice. Un élément exceptionnel, comme une contribution fiscale ponctuelle, déforme le PER d'une année.
- S'attacher à un style par principe. Un portefeuille peut combiner les 2. Ce qui compte est le prix payé pour chaque action, pas son étiquette.
La mise en pratique
- Relever le cours et le bénéfice par action de la dernière année publiée, puis calculer le PER.
- Calculer le rendement du dividende : dividende annuel divisé par le cours.
- Lire la croissance des ventes et du bénéfice sur plusieurs années, dans les communiqués de résultats.
- Comparer avec des sociétés du même secteur et avec le PER passé de la société.
- Estimer la croissance que suppose le prix avec le calculateur de valorisation par scénarios, puis juger si elle paraît tenable.
Les mots du glossaire
PER, bénéfice par action, rendement du dividende, multiple de valorisation, croissance implicite, valeur cyclique, régularité des bénéfices, juste valeur.
La leçon suivante, valoriser une entreprise, montre comment estimer ce que vaut une action à partir de ses flux futurs.