Le problème de départ
Un épargnant qui investit en euros reste exposé aux devises. Beaucoup des sociétés qu'il détient vendent en dollars, en yens ou en yuans. Les actions étrangères qu'il achète cotent dans leur propre monnaie. Le résultat en euros dépend donc de l'activité des sociétés, mais aussi du cours des devises entre elles.
Cette leçon mesure ce risque de 2 côtés, avec les comptes 2025 d'Hermès puis l'action Microsoft.
L'explication
Le change dans les comptes d'une société
Une société de la zone euro publie ses comptes en euros. Ses ventes faites en dollars sont converties au taux de change moyen de la période. Si le dollar baisse face à l'euro, le même nombre de produits vendus aux États-Unis rapporte moins d'euros. La société publie alors 2 croissances de son chiffre d'affaires. La croissance publiée suit les euros réellement inscrits dans les comptes, celle à taux de change constants mesure l'activité seule.
Le change dans le portefeuille
Une action étrangère cote dans sa devise. Sa valeur en euros dépend de son cours et du taux de change. Le gain d'un épargnant européen sur une action américaine combine donc la variation du cours en dollars et celle du dollar face à l'euro.
Les moyens de se couvrir
Les sociétés couvrent une partie de leurs flux en devises par des contrats financiers. L'épargnant peut choisir un ETF couvert contre le risque de change, au prix de frais supplémentaires, ou accepter ce risque comme une source de diversification.
Le cas chiffré : Hermès en 2025
| Ventes, en millions d'euros | 2025 | 2024 | Croissance publiée | Croissance à taux constants |
|---|---|---|---|---|
| France | 1 575 | 1 447 | 8,9% | 8,9% |
| Japon | 1 591 | 1 437 | 10,7% | 14,1% |
| Asie-Pacifique hors Japon | 6 702 | 6 648 | 0,8% | 4,9% |
| Amériques | 3 075 | 2 865 | 7,3% | 12,4% |
| Total du groupe | 16 002 | 15 170 | 5,5% | 8,9% |
Source : communiqué des résultats annuels 2025 d'Hermès, 12 février 2026, déposé à l'AMF, lu le 29/10/2026. Seules 4 zones sont reprises, le total couvre toutes les zones.
Les ventes en France. Faites en euros, elles ne subissent aucun effet de change. Les 2 croissances sont identiques, à 8,9%.
Les ventes hors de la zone euro. Au Japon, la croissance passe de 14,1% à taux constants à 10,7% en euros. Aux Amériques, elle passe de 12,4% à 7,3%. Hermès chiffre l'effet défavorable des parités monétaires à 515 millions d'euros de chiffre d'affaires en 2025. À taux de change constants, les ventes du groupe progressent de 8,9%, contre 5,5% en euros courants.
Le cas chiffré : Microsoft pour un épargnant en euros
| Microsoft | 31/12/2024 | 31/12/2025 | Variation |
|---|---|---|---|
| Cours de clôture, en dollars | 421,50 | 483,62 | +14,7% |
| Dollars pour 1 euro, taux de la BCE | 1,0389 | 1,1750 | |
| Cours converti en euros | 405,72 | 411,59 | +1,4% |
Sources : cours de clôture relevés par S&P Capital IQ, taux de change de référence de la Banque centrale européenne, lus le 29/10/2026. Dividendes non compris.
L'action Microsoft a gagné 14,7% en dollars en 2025. Pendant la même année, l'euro est passé de 1,0389 à 1,1750 dollar. Converti en euros, le gain tombe à 1,4%. La baisse du dollar a absorbé presque toute la hausse du cours.
Le cours d'une action américaine reste coté en dollars. Sa valeur en euros dépend aussi du taux de change du jour. Voir le cours de Microsoft dans sa fiche
Les erreurs fréquentes
- Lire la seule croissance publiée. Une société exportatrice peut sembler ralentir alors que son activité accélère, ou l'inverse. La croissance à taux constants sépare les 2 effets.
- Juger une action étrangère sur son cours en devise. Le gain qui compte pour un épargnant européen est celui en euros.
- Croire qu'un portefeuille d'actions françaises échappe au change. Une société française cotée au CAC 40 peut vendre surtout à l'étranger. Hermès réalise ainsi plus de 75% de ses ventes hors d'Europe.
- Couvrir sans regarder le coût. Un ETF couvert supprime une partie du risque de change, mais ses frais réduisent la performance chaque année.
- Parier sur une devise. Le cours d'une devise dépend des taux directeurs et de l'économie. Le prévoir à coup sûr est impossible.
La mise en pratique
- Chercher les 2 croissances dans le communiqué de résultats : publiée et à taux de change constants.
- Repérer la part des ventes réalisées hors de la zone euro, souvent donnée par zone géographique.
- Pour une action étrangère, relever son cours en devise et le taux de change à 2 dates.
- Convertir les 2 cours en euros et calculer la variation réelle pour un épargnant européen.
- Vérifier si un ETF est couvert, dans son nom et dans son document d'informations clés.
Les mots du glossaire
Chiffre d'affaires, ETF, diversification, taux directeur, BCE, Fed, S&P 500, volatilité.
La leçon suivante, value ou growth, compare 2 façons de payer une action, cher pour sa croissance ou peu cher pour ses résultats.