Siemens (SIE) a relevé ce jeudi 12 novembre ses objectifs de croissance à moyen terme, après un exercice de commandes record à 108,2 milliards d'euros porté par les centres de données. L'action a bondi jusqu'à 5,22% en séance avant de finir en hausse de 1,91%, à un prix qui intégrait déjà une bonne partie de ces promesses.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Positif |
| Intensité | Modérée |
| Horizon | Structurel |
| Ce que ça touche | Attentes, probabilité du scénario, qualité de la demande |
Ce qui s'est passé
Siemens fabrique les automates qui pilotent les chaînes de production, les tableaux électriques des immeubles et des centres de données, des trains et des logiciels de conception industrielle. Le groupe a publié ce jeudi les comptes de son exercice clos le 30 septembre 2026.
Au quatrième trimestre, de juillet à septembre, les commandes ont bondi de 58% à 34,8 milliards d'euros, un record trimestriel. Le chiffre d'affaires du trimestre a progressé de 11% à 23,7 milliards d'euros. Pour 100 euros facturés, le groupe a donc enregistré 147 euros de nouvelles commandes, un ratio de 1,47 qui remplit le carnet bien plus vite qu'il ne se vide.
La division ferroviaire a signé pour 10,7 milliards d'euros de commandes au trimestre, dont 2,4 milliards d'euros pour des trains à grande vitesse en Allemagne, maintenance comprise. La division infrastructures intelligentes, qui équipe les bâtiments et les réseaux électriques, a vu ses commandes progresser de 40% à 8,7 milliards d'euros, avec de nombreux contrats de centres de données aux États-Unis et en Europe. À elles deux, ces divisions expliquent l'essentiel du bond.
Selon la présentation du groupe, les commandes liées aux centres de données ont plus que doublé sur l'exercice. Ce marché est devenu le deuxième débouché de la division infrastructures, avec 20% de son activité. Roland Busch, président du directoire, décrit l'intelligence artificielle appliquée à l'industrie comme une occasion de croissance exceptionnelle pour le groupe.
Sur l'ensemble de l'exercice, le chiffre d'affaires atteint 83,4 milliards d'euros, en hausse de 8% à périmètre et change constants. Le bénéfice par action avant les effets comptables des acquisitions ressort à 11,76 euros, au-dessus de la fourchette de 11,20 à 11,50 euros que la direction visait depuis l'été. Le free cash flow, l'argent qui reste une fois les dépenses courantes et les investissements payés, atteint un record de 12,1 milliards d'euros.
Le groupe a aussi relevé ses objectifs à moyen terme hors Siemens Healthineers. La croissance annuelle des ventes visée passe à 7% à 11%, contre 6% à 9% auparavant. Le bénéfice par action doit désormais progresser à deux chiffres par an à moyen terme, contre une hausse élevée à un chiffre jusqu'ici. Le dividende proposé monte à 5,50 euros par action, contre 5,35 euros un an plus tôt.
Ce que le prix incorpore déjà
Le free cash flow sert de base au calcul de ce que le cours suppose pour l'avenir. Au cours de la séance de jeudi, le prix de l'action suppose une croissance du free cash flow d'environ 5,5% par an pendant 10 ans, sur la base des 12 mois arrêtés à fin juin. Le bénéfice par action de Siemens a progressé de 19,68% par an sur les 5 dernières années.
Le cours ne suppose donc pas d'accélération, et les investisseurs paient surtout la régularité des résultats d'un groupe dont les activités se compensent quand l'une ralentit. Sur le papier, les nouveaux objectifs de croissance des ventes placent la barre au-dessus de ce rythme supposé.
Le rendement du capital investi mesure ce que rapporte chaque euro placé dans l'entreprise, des usines aux logiciels rachetés. Il ressort à 7,27% chez Siemens sur les 12 mois arrêtés à fin juin, contre 5,12% pour la médiane des 118 conglomérats industriels de son sous-secteur. Sur 100 euros de ventes, le groupe garde 39,36 euros de marge brute une fois payé le coût de fabrication, contre 23,18 euros pour cette même médiane.
La qualité du bénéfice se vérifie dans la trésorerie, puisque chaque euro de bénéfice comptable rapporte 1,29 euro de trésorerie contre 0,90 pour la médiane du sous-secteur. La fiche de Siemens donne sa note et la liste de ses concurrents.
Ce que le marché en fait déjà
L'action Siemens a ouvert à 287 euros à Francfort ce jeudi et touché 291,45 euros au plus haut de la séance, en hausse de 5,22% sur la veille. Elle a ensuite rendu une grande partie de ce gain pour clôturer à 282,30 euros, en hausse de 1,91%. Le titre reste 3,22% sous son plus haut annuel de 291,70 euros.
Sur un an, l'action gagne 12,74% depuis une clôture à 250,40 euros le 12 novembre 2025. Elle progresse de 18,04% depuis le début de l'année. Une large part de la bonne nouvelle était déjà dans le cours avant la publication.
Le PER rapporte le cours au bénéfice annuel et dit combien d'années de bénéfice coûte une action. Sur les 12 mois arrêtés à fin juin, il atteint 27,96 fois contre 12,31 pour la médiane de son sous-secteur, soit plus de 2 fois le prix du conglomérat type. Rapporté au bénéfice par action publié jeudi, 10,94 euros, il descend à 25,8 fois. Sur les 5 dernières années, l'action s'est payée moins cher qu'aujourd'hui environ 74% du temps.
Sur les 25 analystes qui suivent la valeur, 16 sont positifs, 7 neutres et 2 négatifs. Leur objectif moyen ressort à environ 305 euros, soit un potentiel d'environ 8% depuis la clôture de jeudi. Leurs cibles s'étalent de 240 à 345 euros, signe de lectures très différentes du prix que mérite le groupe.
Le point de bascule
Pour l'exercice 2027, la direction vise une croissance des ventes de 9% à 11% à périmètre constant, hors Siemens Healthineers, la filiale médicale que le groupe va en partie distribuer à ses actionnaires. Les actionnaires recevront une action Healthineers pour deux actions Siemens. Hors Healthineers, le bénéfice par action visé va de 10,20 à 10,80 euros, contre 9,27 euros sur le même périmètre en 2026, soit une hausse de 10% à 16,5%.
Les 19 analystes qui chiffrent l'exercice 2027 attendaient en moyenne 13,02 euros de bénéfice par action, un montant que ce changement de périmètre rend difficile à comparer à la fourchette de la direction, calculée hors Healthineers. C'est l'écart entre leurs estimations refaites sur cette nouvelle base et la fourchette de 10,20 à 10,80 euros qui dira si le relèvement surprend vraiment.
Le carnet de commandes atteint 143 milliards d'euros au 30 septembre, soit environ 1,7 année de chiffre d'affaires. Cette réserve donne de la visibilité aux objectifs, à condition que les nouvelles commandes continuent de suivre. Le prochain rendez-vous est fixé au 11 février 2027, avec les comptes du premier trimestre de l'exercice.
Tant que les commandes restent au-dessus de la facturation, avec un ratio supérieur à 1 comme la direction l'annonce, et que les centres de données continuent de remplir le carnet, la croissance de 9% à 11% visée pour 2027 tient. Le multiple de 25,8 fois le bénéfice publié reste alors adossé à des ventes qui accélèrent.
Si les commandes de centres de données ralentissaient ou si la croissance du premier trimestre tombait sous 9%, le titre se paierait toujours plus de 2 fois la médiane de son sous-secteur. Les bénéfices attendus ne suffiraient plus à justifier cet écart, et le cours n'aurait plus le soutien d'une accélération visible.
