Apple (AAPL), le fabricant de l'iPhone, a fait enregistrer son intelligence artificielle pour l'iPad et le Mac en Chine, une région qui lui a rapporté 82,38 milliards de dollars sur l'exercice. Mais son action se paie déjà comme si ce relais de croissance était acquis.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Positif |
| Intensité | Faible |
| Horizon | 6-12 mois |
| Ce que ça touche | Croissance future, qualité de la demande |
Ce que le régulateur chinois a enregistré
Le régulateur du cyberespace de Shanghai a annoncé le 9 novembre l'enregistrement d'Apple Intelligence pour un usage sur les tablettes et les ordinateurs portables, selon l'agence Reuters. La Chine impose cette démarche à tout service d'intelligence artificielle générative avant sa mise à disposition du public. L'iPhone avait obtenu le sien en juillet et le feu vert s'étend désormais à l'iPad et au Mac.
Apple Intelligence regroupe les fonctions d'intelligence artificielle que la marque intègre à Siri, à l'aide à la rédaction et à la reconnaissance d'images sur ses appareils. En Chine, elles passent par Qwen, le modèle d'intelligence artificielle d'Alibaba, a indiqué le groupe chinois. Selon Reuters, ces fonctions doivent arriver chez les utilisateurs chinois en décembre avec iOS 27.3, après une version de test diffusée le 4 novembre.
La dépêche ne précise pas quels modèles serviront sur l'iPad et le Mac. Elle rappelle qu'Apple a entraîné un modèle de langage destiné au marché chinois avec l'appui d'Alibaba. Aucun objectif de ventes n'accompagne l'annonce.
La Grande Chine, qui regroupe la Chine continentale, Hong Kong et Taïwan, représente environ 17% des ventes d'Apple sur l'exercice clos fin septembre. Ces ventes progressent d'environ 28% sur un an, après un recul de 72,56 milliards de dollars sur l'exercice 2023 à 66,95 milliards sur l'exercice 2024. Au seul trimestre de septembre, la région a pourtant déçu avec 17,54 milliards de dollars, contre environ 18,6 milliards attendus par les analystes.
Le Mac et l'iPad, directement concernés par l'enregistrement du jour, ont rapporté ensemble 65,86 milliards de dollars sur l'exercice dans le monde, soit environ 14% du chiffre d'affaires du groupe. Le Mac en apporte 37,93 milliards et l'iPad 27,93 milliards. Apple ne publie pas la part de la Chine dans ces ventes par produit, ce qui empêche de chiffrer la fraction directement exposée à la décision du régulateur.
Un relais de croissance que le prix paie déjà
L'enregistrement agit sur la demande future plutôt que sur les comptes du trimestre. Apple intègre ses fonctions d'intelligence artificielle à l'appareil sans les facturer à part. Leur absence en Chine privait donc l'iPhone, le Mac et l'iPad d'un argument de vente face aux marques chinoises, au moment où chaque constructeur met en avant son propre assistant.
Aucun montant n'accompagne ce feu vert, ce qui classe son effet en intensité faible. Le chiffre d'affaires d'Apple a progressé de 24,93% en trois ans au total. Une Chine qui accélère grâce à l'intelligence artificielle nourrirait cette tendance sans la changer d'échelle à court terme, puisque la région pèse moins d'un cinquième des ventes.
La rentabilité du groupe donne du poids à chaque vente supplémentaire. Le ROIC, ce que l'entreprise gagne pour chaque dollar investi dans son activité, atteint 76,10% contre 11,31% pour la médiane des 141 sociétés de son sous-secteur du matériel technologique. Apple tire donc près de sept fois plus de chaque dollar investi qu'une société comparable.
Au cours du 9 novembre, le marché intègre une croissance d'environ 13% par an sur dix ans de la trésorerie disponible, ou free cash flow, ce qui reste une fois les dépenses et les investissements payés. Ce flux a tourné autour de 100 milliards de dollars par an de l'exercice 2021 à l'exercice 2025 avant d'atteindre 136,06 milliards de dollars sur l'exercice 2026.
Ce calcul inversé part du prix payé en Bourse et en déduit la croissance qu'il faut pour le justifier. Il ne dit pas si Apple tiendra ce rythme, il dit ce que l'acheteur d'aujourd'hui suppose sans toujours le savoir. Plus cette croissance implicite est élevée, plus le cours dépend de relais qui restent à prouver.
Tenir un tel rythme pendant dix ans suppose de nouveaux relais, et la Chine en fait partie. L'enregistrement d'Apple Intelligence ne modifie pas cette hypothèse de croissance. Il rend plus probable qu'Apple l'atteigne sur un marché où ses appareils restaient privés de leurs fonctions les plus récentes.
Le lien entre l'annonce et les comptes passe donc par le renouvellement des appareils. Un client chinois qui hésitait à changer d'iPhone, d'iPad ou de Mac faute de ces fonctions dispose désormais d'une raison de plus de le faire. L'effet se mesurera en ventes d'appareils sur plusieurs trimestres, pas en revenus d'abonnement.
La fiche d'Apple donne sa note et la liste de ses concurrents.
Ce que le marché en fait déjà
L'action Apple s'échangeait à 349,59 dollars le 9 novembre vers 18h50, heure de Paris, en hausse de 2,11% sur la clôture du 6 novembre à 342,37 dollars. Elle évolue à 1,63% de son plus haut des douze derniers mois, à 355,38 dollars, et gagne environ 28% depuis le 1er janvier.
La hausse atteint 29,57% sur un an, et le titre est passé de 172,42 dollars à la clôture du 8 avril 2025 à près de 350 dollars aujourd'hui, soit un cours multiplié par deux en un peu plus d'un an et demi. Son point bas des douze derniers mois, à 243,42 dollars, reste environ 30% sous le cours du jour.
Le cours se situe 16,99% au-dessus de sa moyenne des 200 dernières séances, la tendance de fond suivie par les investisseurs. L'indice de force relative, qui mesure sur quatorze séances si une action a monté trop vite, ressort à 51,46 sur 100, une zone neutre.
La direction positive de la news ne se lit pas dans un bond du cours parce que l'arrivée d'Apple Intelligence en Chine était annoncée depuis juillet pour l'iPhone. Le marché a intégré ce calendrier au fil de la hausse de l'année, ce qui explique une séance en hausse sans emballement. L'enregistrement du jour confirme l'extension à l'iPad et au Mac, un pas attendu plus qu'une surprise.
Sur les 44 analystes qui suivent la valeur, 24 sont positifs, 14 neutres et 6 négatifs. Leur objectif de cours moyen, environ 339 dollars, se situe sous le cours actuel. Les écarts restent larges, de 250 dollars pour le plus prudent à 405 dollars pour le plus optimiste.
Le bénéfice par action attendu sur l'exercice 2027 reste quasiment inchangé autour de 9,4 dollars au dernier relevé. Les analystes n'ont donc pas encore ajouté l'effet de l'intelligence artificielle en Chine à leurs prévisions.
Le point de bascule
Le prochain rendez-vous est la publication du trimestre de décembre, attendue vers le 28 janvier 2027 (date estimée). Ce sera le premier trimestre avec Apple Intelligence disponible en Chine, si le calendrier de décembre est tenu. Les ventes de la Grande Chine seront le chiffre à regarder, après un trimestre de septembre resté sous les attentes.
Apple ne publie pas le nombre d'utilisateurs de ses fonctions d'intelligence artificielle, si bien que la lecture de l'effet passera par ces ventes régionales et par les commentaires de la direction lors de la conférence avec les analystes.
Tant que la région progresse au rythme de l'exercice écoulé, environ 28% sur un an, l'intelligence artificielle sert d'argument supplémentaire à un marché déjà reparti. Le multiple de 37,04 fois les bénéfices attendus repose alors sur une croissance qui se vérifie dans les comptes.
Si la croissance de la région retombe sous les 21% du trimestre de septembre malgré l'arrivée de l'intelligence artificielle, le relais chinois perdrait de sa force. L'action resterait payée plus de trois fois le prix de son sous-secteur, avec un cours déjà au-dessus de l'objectif moyen des analystes.
