Johnson & Johnson (JNJ), le géant américain de la santé, a annoncé samedi 7 novembre le succès d'un premier essai de phase 3 de sa pilule Icotyde dans l'arthrite psoriasique. Mais ce relais de croissance arrive sur une action qui a déjà pris 47,73% en un an.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Positif |
| Intensité | Faible |
| Horizon | Structurel |
| Ce que ça touche | Croissance à long terme, Probabilité du scénario |
Ce que montre le premier essai
Johnson & Johnson a publié samedi 7 novembre les résultats de l'essai ICONIC-PsA 1, présentés au congrès annuel des rhumatologues américains. Il teste Icotyde, une pilule à prendre une fois par jour, dans l'arthrite psoriasique, une inflammation des articulations qui touche jusqu'à 30% des malades du psoriasis selon le groupe. Johnson & Johnson, c'est à la fois des médicaments contre le cancer ou les maladies inflammatoires et du matériel de chirurgie, d'orthopédie et d'ophtalmologie utilisé à l'hôpital.
L'essai porte sur des adultes jamais traités par une biothérapie, ces médicaments injectables fabriqués à partir de cellules vivantes. Après 16 semaines, 58% des patients sous Icotyde ont vu leurs symptômes articulaires reculer d'au moins 20%, contre 41% sous placebo, un comprimé sans principe actif. Le critère principal est donc atteint. L'écart se retrouve sur les améliorations plus fortes, avec 29% contre 16% pour un recul d'au moins 50% et 13% contre 5% pour un recul d'au moins 70%.
Sur la peau, chez les patients qui avaient aussi des plaques, 57% avaient une peau nette ou presque nette après 16 semaines, contre 14% sous placebo. À 24 semaines, la part de patients améliorés d'au moins 20% monte à 69%, sans comparaison au placebo publiée. Le groupe ne signale aucun nouveau risque pour la sécurité.
Le communiqué ne donne ni le nombre de patients ni de calendrier de demande d'autorisation. Un second essai, ICONIC-PsA 2, mené aussi chez des patients déjà traités par biothérapie, n'a pas encore livré ses résultats. Icotyde n'est donc pas autorisé dans l'arthrite psoriasique à ce stade.
La pilule est en revanche autorisée aux États-Unis depuis le 18 mars 2026 dans le psoriasis en plaques. Johnson & Johnson lui prête un potentiel de plus de 5 milliards de dollars de ventes annuelles toutes maladies confondues, soit environ 5% de ses 99,35 milliards de dollars de ventes sur douze mois. La molécule a été découverte avec la biotech Protagonist Therapeutics, qui touche des redevances sur ses ventes.
Ce que le prix incorpore déjà
Un essai réussi agit sur une seule ligne des comptes, la croissance des ventes dans plusieurs années. C'est justement la ligne qui manque au groupe, dont les ventes n'ont progressé que de 2,67% par an sur cinq ans contre 7,00% pour la médiane de son sous-secteur pharmaceutique. La sortie de l'activité grand public en 2023 pèse sur cette moyenne.
En immunologie, Stelara, l'ancien médicament vedette du groupe dans le psoriasis, a retiré à lui seul environ 6,9 points de croissance à la branche médicaments au troisième trimestre. Une pilule qui couvre à la fois la peau et les articulations élargit le terrain sur lequel Icotyde peut prendre le relais.
Le groupe vend déjà Tremfya, un traitement injectable qui bloque la même cible biologique qu'Icotyde. La pilule vise donc surtout les malades qui préfèrent un comprimé quotidien à une piqûre, ce qui en fait un relais plutôt qu'une simple concurrence interne. Ce choix laisse la croissance du groupe dépendre de la vitesse à laquelle les médecins prescrivent la nouvelle forme.
Au cours du 6 novembre, l'action se paie 24,85 fois le bénéfice ajusté attendu pour l'exercice, contre 11,83 fois pour la médiane du sous-secteur, soit environ deux fois le prix payé pour un laboratoire moyen.
Le free cash flow, l'argent qui reste une fois les dépenses et les investissements payés, atteint 20,59 milliards de dollars sur douze mois. Le cours suppose que ce flux progresse d'environ 11% par an pendant dix ans, soit plus de quatre fois le rythme des ventes sur cinq ans. Ce calcul part du prix actuel et remonte à la croissance qu'il faut supposer pour le justifier, sans rien prédire. C'est cette croissance que des produits comme Icotyde doivent fournir.
La rentabilité du groupe justifie une partie de la prime. Son ROIC, ce que le groupe gagne pour chaque dollar investi, atteint 13,64% contre 5,48% pour la médiane du sous-secteur, soit plus du double. Un groupe qui gagne autant sur ses investissements peut financer de longs essais cliniques sans dépendre de nouveaux emprunts. La fiche de Johnson & Johnson donne sa note et la liste de ses concurrents.
Ce que le marché en fait déjà
La nouvelle est tombée un samedi, marché fermé. La séance de lundi 9 novembre donnera donc la première réaction de la Bourse. Vendredi 6 novembre, l'action avait clôturé à 276,22 dollars, en hausse de 1,43%, après un plus bas du jour à 265,55 dollars. Les échanges des 20 dernières séances dépassent de 17,71% leur moyenne des trois derniers mois.
Le 11 novembre 2024, l'action cotait 155,04 dollars. Le titre évolue aujourd'hui à 2,05% de son plus haut sur un an, atteint à 282,02 dollars. Il se situe environ 49% au-dessus de son plus bas à 185,12 dollars. Il gagne 33,47% depuis le 1er janvier et évolue 11,23% au-dessus de sa moyenne des 200 dernières séances, le niveau moyen de ses cours sur environ dix mois de Bourse. Sur un an, la médiane de son sous-secteur recule de 10,39%, à rebours du parcours de l'action.
L'indicateur RSI, qui mesure la vitesse des hausses et des baisses récentes sur une échelle de 0 à 100, ressort à 59,37. Il reste sous le seuil de 70 qui signale en général une surchauffe.
Les 23 analystes qui suivent le titre comptent 16 positifs, 6 neutres et 1 négatif. Leur objectif de cours moyen d'environ 279 dollars se situe à peine plus de 1% au-dessus du dernier cours, dans une fourchette de 190 à 320 dollars. Le bénéfice qu'ils attendent pour l'exercice reste 4,76% sous son niveau d'il y a 90 jours.
La nouvelle est positive pour les perspectives de long terme, alors que la hausse que visaient les analystes est presque entièrement consommée. Le résultat de l'essai arrive donc sur un titre déjà proche de cette cible.
Le point de bascule
Les résultats du second essai, ICONIC-PsA 2, n'ont pas de date publiée. Les résultats annuels du groupe sont attendus le 19 janvier 2027, une date encore estimée. Les analystes attendent près de 108 milliards de dollars de ventes en 2027. Ces mêmes comptes diront ce que la nouvelle pilule rapporte déjà dans le psoriasis, alors que les essais dans la rectocolite hémorragique et la maladie de Crohn, deux maladies inflammatoires de l'intestin, poursuivent leur route.
Tant que le second essai confirme le premier chez les patients déjà traités par biothérapie et que les ventes suivent la trajectoire attendue pour 2027, Icotyde reste une pièce du scénario de croissance que le multiple de 24,85 fois rémunère aujourd'hui.
Si ICONIC-PsA 2 déçoit ou si les ventes restent proches de leur rythme de 2,67% par an, l'action resterait payée pour une croissance d'environ 11% par an que les comptes ne montrent pas encore. Le prix reposerait alors davantage sur la solidité des marges actuelles que sur la relève en immunologie.
