Honda Motor (7267), le constructeur japonais des Civic, CR-V et Accord, va construire dans l'Ohio une usine de véhicules hybrides à 3 milliards de dollars. L'annonce arrive un exercice après la première perte annuelle du groupe depuis au moins 1995 et précède d'un jour des résultats semestriels qui relèvent sa prévision de bénéfice.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Positif |
| Intensité | Modérée |
| Horizon | Structurel |
| Ce que ça touche | Croissance long terme, allocation du capital |
Ce que Honda a annoncé dans l'Ohio
Honda a annoncé lundi 9 novembre une usine automobile neuve dans le centre de l'Ohio, sur un terrain situé entre ses sites d'East Liberty et de Marysville. Ce sera sa quatrième usine automobile dans cet État et son neuvième site de production lié à l'automobile aux États-Unis, pour un investissement de 3 milliards de dollars.
L'usine pourra assembler 240 000 véhicules par an et créera plus de 2 000 emplois, avec un démarrage de la production prévu en 2029 sous réserve des autorisations. Honda veut lancer à partir de cette date plusieurs grands modèles hybrides, de taille intermédiaire ou supérieure, pour vendre davantage de voitures en Amérique du Nord.
Le plan dépasse cette seule usine, puisque Honda transforme aussi ses sites de l'Alabama et de la Géorgie pour produire davantage de moteurs et de systèmes hybrides. La capacité de production de systèmes hybrides dans l'Ohio augmentera de 250% dans les prochaines années et la capacité d'assemblage de Honda en Amérique du Nord passera de 1,67 à 1,91 million de véhicules par an en 2029.
Le système hybride à deux moteurs des CR-V, Accord et Civic fabriqués aux États-Unis sort déjà d'une usine de transmissions de l'Ohio, qui préparera l'an prochain la nouvelle génération de ce système. En 2025, près de 99% des Honda et Acura vendues aux États-Unis provenaient d'usines nord-américaines, ce qui limite l'exposition du groupe aux droits de douane sur les voitures importées.
Au taux de 156 yens par dollar que Honda retient pour l'exercice, ces 3 milliards représentent près de 470 milliards de yens. Le groupe précise que l'opération n'aura pas d'effet significatif sur ses comptes de l'exercice qui se termine en mars 2027.
Ce que les résultats du 10 novembre ajoutent
Honda a publié ses comptes du premier semestre le 10 novembre à 15h30 heure de Tokyo, au moment de la clôture de la Bourse. Son bénéfice net a progressé de 65,7% à 516,7 milliards de yens d'avril à septembre, pour un chiffre d'affaires en hausse de 13,2% à 12 037,6 milliards de yens.
Ce bénéfice net reste amputé de 484,8 milliards de yens de pertes liées à l'électrique, la facture de la révision de sa stratégie électrique qui a conduit à abandonner des modèles prévus en Amérique du Nord. Hors ces pertes, le résultat opérationnel atteint 1 133,6 milliards de yens en hausse de 71,3%, dont une aide ponctuelle de 97,0 milliards de yens venue notamment de remboursements de droits de douane.
Les motos portent le groupe, avec 439,0 milliards de yens de résultat opérationnel sur le semestre et des ventes semestrielles record tirées par l'Inde et le Brésil. L'automobile affiche une perte opérationnelle de 5,7 milliards de yens à cause des charges électriques, mais elle dégage 479,0 milliards hors de cet effet grâce à ses ventes nord-américaines d'hybrides et de petites voitures.
Honda relève en conséquence sa prévision annuelle à 500 milliards de yens de bénéfice net contre 400 milliards en août, soit 128 yens par action. Les pertes liées à l'électrique restent attendues à 520 milliards de yens sur l'exercice, ce qui n'en laisse qu'environ 35 milliards pour le second semestre.
Ce que le prix incorpore déjà
L'usine sert la croissance de long terme de Honda aux États-Unis sans effet significatif sur les comptes de l'exercice en cours, selon le groupe.
Au cours de clôture du 9 novembre, le prix de l'action supposait une croissance de 8,53% par an pendant dix ans des flux de trésorerie futurs, d'après un calcul qui part du prix pour remonter aux hypothèses. Ce rythme reste inférieur aux 10,60% de croissance annuelle du chiffre d'affaires sur les cinq derniers exercices, donc le cours ne suppose pas un rythme plus rapide que celui du passé récent.
Au cours de 1 853 yens du 10 novembre, l'action vaut environ 14,5 fois le bénéfice par action que Honda prévoit pour cet exercice. Elle vaut 11,85 fois l'estimation de 156,33 yens que les analystes avaient établie avant les résultats, contre 19,08 fois pour la médiane de ses concurrents.
La dette du groupe se lit avec prudence, car la filiale de services financiers qui prête aux acheteurs de Honda portait 17 651,7 milliards de yens d'actifs fin juin, plus de la moitié du total du groupe à cette date. Ses emprunts gonflent la dette consolidée, alors que les activités industrielles affichaient fin septembre une trésorerie nette de 3 403,5 milliards de yens selon Honda.
Ces mêmes activités ont dégagé 266,4 milliards de yens de flux de trésorerie disponible sur le semestre, l'argent qui reste une fois payés le fonctionnement et les investissements. Honda prévoit en parallèle 1 400 milliards de yens d'investissements en équipements sur l'exercice, hors véhicules loués, près du double des 751,3 milliards de l'exercice précédent. La fiche de Honda donne sa note et la liste de ses concurrents.
La réaction de la Bourse
L'action a clôturé lundi 9 novembre à Tokyo à 1 883,5 yens en hausse de 2,87%, avant l'annonce de l'usine faite le même jour aux États-Unis. Elle a reculé mardi de 1,62% à 1 853 yens, dans une séance où Toyota a perdu 2,21%. Les résultats ayant été publiés à la clôture, la Bourse de Tokyo ne les intégrera qu'à partir de la séance de mercredi.
Le titre a gagné 20,31% en un an d'après les données arrêtées au 9 novembre, alors que la médiane de ses 72 concurrents a perdu 21,90%. Il évoluait alors 22,76% au-dessus de la moyenne de ses cours des 200 dernières séances, après une clôture à 1 941,5 yens le 5 novembre qui reste son plus haut sur un an.
Sur les 17 analystes qui suivaient la valeur avant les résultats, 7 étaient positifs, 10 neutres et aucun n'était négatif. Leur objectif de cours moyen ressortait à 1 812,5 yens, sous la clôture de 1 853 yens du 10 novembre, avec des cibles qui s'étalent de 1 400 à 2 200 yens.
Leurs prévisions de bénéfice par action avaient progressé de 45,2% en 90 jours avant les résultats, portées surtout par la faiblesse du yen. Elles restaient au-dessus de la prévision relevée de Honda, avec 156,33 yens contre 128 yens.
Le point de bascule
Le prochain test porte sur le second semestre, que Honda aborde sans l'aide ponctuelle des remboursements de droits de douane. La société écrit elle-même que le gain exceptionnel du premier semestre ne contribuera pas aux résultats d'ici la fin de l'exercice en mars.
La prévision annuelle de 500 milliards de yens de bénéfice net est déjà dépassée par les 516,7 milliards du semestre, ce qui suppose un second semestre légèrement déficitaire. Dans ses comptes du premier trimestre publiés en août, Honda indiquait aussi ne pas pouvoir chiffrer d'éventuels paiements supplémentaires aux fournisseurs des modèles électriques abandonnés.
Tant que l'automobile reste rentable hors charges électriques et que les motos tiennent leur rythme, l'usine de l'Ohio sera financée par un groupe revenu aux bénéfices. La prévision de Honda, qui suppose un second semestre en perte, laisserait alors de la place pour un nouveau relèvement d'ici mars.
Si la perte du second semestre dépasse les quelque 17 milliards de yens que suppose la prévision ou que les charges liées à l'électrique dépassent les 520 milliards de yens prévus, les 3 milliards de dollars de l'usine viendraient s'ajouter à des investissements déjà portés à 1 400 milliards de yens sur l'exercice. Les analystes, dont la prévision de bénéfice dépasse celle de Honda, auraient alors à revoir leurs chiffres pour une action qui cote déjà au-dessus de leur objectif moyen de 1 812,5 yens.
