Alphabet (GOOGL), la maison mère de Google, voit le régulateur routier américain enquêter sur 2 895 robotaxis de sa filiale Waymo. Mais l'enjeu pour l'actionnaire tient au rythme d'expansion de Waymo, logé dans un pôle en perte de 2,05 milliards de dollars au troisième trimestre.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Négative |
| Intensité | Faible |
| Horizon | 6-12 mois |
| Ce que ça touche | Prime de risque, rythme de déploiement de Waymo |
Un correctif que le régulateur remet en question
La NHTSA, l'autorité américaine de la sécurité routière, a ouvert lundi 9 novembre une enquête de rappel sur 2 895 véhicules de Waymo, selon l'agence Reuters. Cette procédure vérifie si un rappel déjà mené a vraiment corrigé le défaut. Ici, elle porte sur la mise à jour logicielle censée empêcher les robotaxis de dépasser un bus scolaire à l'arrêt, feux rouges clignotants et panneau stop déplié.
Alphabet, c'est le moteur de recherche Google, YouTube et le système Android des smartphones. Waymo est sa filiale de conduite autonome, dont les voitures circulent sans personne au volant.
La plupart des infractions relevées sont postérieures au correctif, que Waymo disait avoir déployé sur tous les véhicules concernés à la mi-novembre 2025. Le rappel volontaire annoncé en décembre 2025 portait sur plus de 3 000 véhicules équipés de son système de conduite de cinquième génération.
À Austin, au Texas, le district scolaire a documenté 19 infractions distinctes, dont une voiture qui s'est brièvement arrêtée avant de repartir pendant qu'un élève traversait. Six autres ont été relevées par les écoles publiques d'Atlanta. La NHTSA avait ouvert une enquête préliminaire en octobre 2025. La NTSB, l'organisme qui enquête sur les accidents de transport, s'est saisie du dossier en janvier.
La dépêche ne cite aucune réaction de Waymo et l'enquête ne fixe à ce stade ni amende ni calendrier. Elle devra établir si le correctif suffisait et ce qui explique les incidents survenus après lui.
Dans les comptes, Waymo est logé dans le pôle Other Bets, qui a réalisé 372 millions de dollars de ventes au troisième trimestre. C'est 0,29% des 127,58 milliards de dollars du groupe. Ce pôle a perdu 2,05 milliards de dollars en exploitation sur la période, contre 1,43 milliard un an plus tôt.
Ce que le bilan absorbe et ce que le cours attend
Une enquête de sécurité touche Alphabet par deux canaux, le coût d'un éventuel nouveau rappel et la confiance que le marché accorde à Waymo. Le précédent rappel prenait la forme d'une mise à jour logicielle, une dépense que le groupe absorbe sans effort apparent.
Alphabet détenait 265,1 milliards de dollars de trésorerie au dernier bilan, de quoi couvrir 180,78% de sa dette totale de 146,64 milliards. Il lui reste 118,46 milliards de dollars de trésorerie nette, l'argent qui resterait une fois toutes ses dettes remboursées.
Le second canal passe par la prime de risque, le supplément de rendement qu'un investisseur exige pour détenir un titre dont l'avenir est incertain. Elle monte quand un projet de long terme accumule les contretemps, même sans effet immédiat sur les comptes. Waymo est précisément ce genre de projet, une activité encore déficitaire dont la valeur dépend presque entièrement de ce qu'elle deviendra.
Ce canal pèse davantage parce que le cours suppose déjà une forte croissance. Le Reverse-DCF, qui part du prix de l'action pour retrouver la croissance que ce prix suppose, l'estime à environ 35% par an sur dix ans. Il s'applique au free cash flow, l'argent qui reste en caisse après les dépenses courantes et les investissements. La référence du calcul plafonne à 25%.
Pour l'acheteur d'aujourd'hui, le rendement des flux disponibles ressort à 0,56% de la capitalisation, soit 56 cents de trésorerie par an pour 100 dollars investis. La médiane des 70 sociétés de son sous-secteur offre 6,16%. Cet écart se justifie par la croissance attendue, dont une partie repose sur des relais comme Waymo.
Une enquête qui s'éternise pourrait ralentir l'ouverture de nouvelles villes et repousser les revenus d'une activité qui coûte déjà plus de 2 milliards de dollars par trimestre au pôle Other Bets. Waymo a d'ailleurs souscrit en octobre un prêt de 5 milliards de dollars à échéance 2032, sans garantie d'Alphabet ni de ses autres filiales.
Ce prêt coûte le taux de référence américain majoré de 5,25 points. Il montre que la filiale se finance aussi hors du bilan du groupe, bien plus cher que les obligations à taux variable d'Alphabet, émises à ce même taux majoré de 0,44 à 0,60 point.
Le rapport d'Alphabet détaille sa trésorerie et sa valorisation face à celles de ses concurrents.
La Bourse regarde les puces plus que Waymo
L'action Alphabet gagnait 2,32% lundi 9 novembre vers 18h45 heure de Paris, à 291,38 dollars contre 284,78 dollars à la clôture de vendredi. La séance a d'abord salué l'annonce matinale de deux nouvelles puces d'intelligence artificielle maison.
Le gain s'est réduit au fil de la séance, de 3,02% vers 16h à 2,32%, sans qu'il soit possible d'attribuer cet écart à l'enquête. Les investisseurs lisent pour l'instant la publicité et Google Cloud avant Waymo, qui ne pèse presque rien dans les 471,15 milliards de dollars de ventes sur douze mois.
Le titre reste 28,69% sous son plus haut de 52 semaines, atteint à 408,61 dollars. Son plus bas de la période se situe à 270,7 dollars, si bien que le cours évolue dans le bas de sa fourchette annuelle, à 15% du chemin qui sépare le plus bas du plus haut. Il affiche +4,50% sur un an et -6,91% depuis le 1er janvier, après une chute de 12,64% en une séance le 29 octobre, au lendemain de ses résultats trimestriels.
Sur les 58 analystes qui suivent la valeur, 53 sont positifs, 5 neutres et aucun n'est négatif. Leur objectif moyen atteint environ 400 dollars, soit environ 37% au-dessus du cours. Les objectifs individuels s'étalent de 300 à 500 dollars. Même le plus prudent reste au-dessus du cours de lundi.
Un consensus aussi homogène laisse peu de place aux mauvaises surprises. La dépêche de Reuters ne cite aucun analyste sur l'enquête. Une affaire de sécurité qui durerait pourrait peser sur la manière dont ils valorisent la conduite autonome dans leurs modèles.
Le dossier classe l'enquête comme négative d'intensité faible parce que le régulateur met en doute un correctif présenté comme achevé. Le titre progresse pourtant le même jour, porté par une autre annonce.
Le point de bascule
Le prochain rendez-vous tombe vers le 2 février 2027, date estimée des résultats annuels. La perte d'exploitation d'Other Bets dira alors si Waymo accélère ses dépenses ou les contient. Le nombre de villes ouvertes d'ici là montrera si l'enquête freine son déploiement. Les conclusions de la NHTSA n'ont pas d'échéance publique et peuvent tomber avant. Une autre enquête de l'autorité, ouverte en janvier après qu'une voiture de Waymo a heurté un enfant près d'une école de Santa Monica, s'ajoute à ce dossier.
Tant que l'enquête se règle par une nouvelle mise à jour logicielle et que la perte d'Other Bets reste proche de 2 milliards de dollars par trimestre, l'affaire coûte surtout du temps à Waymo. L'exigence d'environ 35% de croissance annuelle reste alors portée par la publicité et Google Cloud.
Si le régulateur impose un rappel plus large ou freine les déploiements, Waymo devrait ralentir l'ouverture de villes alors que la perte de son pôle a déjà augmenté de 43,55% en un an. L'écart de près de 10 points entre la croissance que suppose le cours et la référence de 25% deviendrait plus difficile à combler.
