FDJ United (FDJU) revendique environ 400 gagnants du jackpot Loto en dix ans, un chiffre repris par Les Échos pour les 50 ans du jeu. Mais une grille ne rend en moyenne que 54,85% de sa mise aux joueurs, un écart qui fait vivre l'action bien plus que les millionnaires.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Neutre |
| Intensité | Faible |
| Horizon | Structurel |
| Ce que ça touche | Perception, qualité de la demande |
400 gagnants du jackpot, une chance sur 19 millions
Les Échos ont consacré le 13 novembre deux épisodes de leur podcast La Story aux 50 ans du Loto, dont l'un titré sur « 400 millionnaires ces dix dernières années ». Le chiffre vient de FDJ United, dont le dossier de presse d'avril recense environ 400 grands gagnants du jackpot sur la décennie. Le jackpot étant fixé à 2 millions d'euros au minimum depuis 2008, la quasi-totalité de ces gagnants est devenue millionnaire.
FDJ United, c'est l'ancienne Française des Jeux, celle du Loto, de l'EuroMillions et des tickets à gratter vendus chez le buraliste du coin. Le groupe y a ajouté les paris sportifs, le casino en ligne et un service de paiement adossé à son réseau de points de vente.
Le même dossier de presse compte 16 millions de joueurs du Loto en 2025 et 35 jackpots remportés dans l'année. Le règlement du jeu, homologué par l'Autorité nationale des jeux, fixe la probabilité de trouver les cinq numéros et le numéro Chance à une sur 19 068 840. Le chiffre des 400 gagnants relève donc de la communication d'anniversaire du groupe, sans donnée nouvelle sur les mises.
FDJ United ne publie pas les mises du seul Loto, mais son activité de loterie a réalisé 2 095,9 millions d'euros de chiffre d'affaires en 2025, environ 57% des 3 677,5 millions du groupe. Cette activité, qui regroupe le Loto, l'EuroMillions et les jeux à gratter, forme le coeur historique de l'entreprise et sa partie la plus régulière.
Jouer quand l'argent manque, un calcul perdant
Quand l'économie se dégrade, la loterie tient mieux que les autres jeux d'argent. Sur des données américaines mensuelles de 1959 à 2010, les économistes Csilla Horváth et Richard Paap concluent que seule la loterie semble résister aux récessions, quand les casinos et les courses hippiques reculent. En Islande, la part des Islandais interrogés qui jouaient au lotto est passée de 49,7% en 2007 à 65,7% en 2011, de part et d'autre du krach bancaire, selon une étude publiée en 2017.
Le ressort tient surtout au sentiment de pauvreté, selon une expérience menée en 2008 par des chercheurs de l'université Carnegie Mellon. Des participants modestes, amenés à se sentir moins bien payés que les autres, ont acheté 1,28 ticket de loterie en moyenne, contre 0,67 pour le groupe témoin. La hausse des prix produit un effet voisin chez les investisseurs, qui se tournent vers des placements au profil de ticket de loterie selon une étude menée par des chercheurs des universités de Miami et du Colorado.
La règle connaît des exceptions, puisqu'en Espagne les ventes de la loterie nationale ont reculé de 12,2% entre 2007 et 2012 en pleine crise, selon l'annuaire du jeu de l'université Carlos III. Le constat le plus solide reste que la loterie résiste quand les ménages se sentent appauvris, au moment précis où chaque euro compte le plus.
Pour 100 euros misés au Loto, le règlement en reverse 54,85 euros aux gagnants, répartis entre tous les joueurs. La perte moyenne approche donc 45% de la mise. L'État prélève de son côté 69% de ce que les joueurs laissent sur le Loto et l'EuroMillions depuis juillet 2025, selon FDJ United.
Placée en actions, la même somme a eu une espérance inverse sur longue période. L'indice MSCI World, qui regroupe les grandes entreprises des pays développés, a rapporté 8,98% par an depuis fin 1987, dividendes compris et en dollars. Ce rendement a supposé de traverser une chute de 57,46% entre octobre 2007 et mars 2009, mais il reste positif quand celui du Loto est négatif à chaque tirage.
Ce que le prix incorpore déjà
Pour l'actionnaire, l'écart entre les mises et les gains constitue le modèle économique lui-même. La loterie a encore progressé de 2,2% en 2025, mais le groupe élargi aux paris et au casino en ligne voit son chiffre d'affaires reculer de 4,50% sur les douze derniers mois. La régularité du Loto ne suffit plus à faire croître l'ensemble.
Le bénéfice comptable par action est tombé à 0,95 euro en 2025, en recul de 56,04% sur un an, puis à 0,13 euro sur les douze derniers mois.
Sur les bénéfices attendus pour 2026, l'action se paie 10,45 fois, contre 15,38 fois pour la médiane des 65 sociétés de jeux et casinos de son sous-secteur, soit un acheteur qui paie environ un tiers de moins par euro de bénéfice espéré. Sur les bénéfices déjà publiés, le multiple se situe en revanche dans le tiers le plus cher de son historique sur cinq ans.
Le free cash flow, l'argent qui reste après les dépenses courantes et les investissements, a atteint 496,1 millions d'euros en 2025 mais seulement 173,3 millions sur les douze derniers mois. Le cours actuel suppose que ce flux progresse d'environ 7% par an sur dix ans, quand le bénéfice par action a reculé de 3,24% par an sur cinq ans. La fiche de FDJ United donne sa note et la liste de ses concurrents.
Le versement du dividende, que les flux de douze mois ne couvrent plus, a fait l'objet d'une analyse publiée fin août.
Ce que le marché en fait déjà
L'action a clôturé à 21,82 euros le vendredi 13 novembre, contre 24,28 euros un an plus tôt, soit un recul de 10,13%. Elle cotait encore 39,82 euros à la mi-novembre 2024 et reste 18,43% sous son plus haut de l'année, atteint à 26,75 euros le 17 avril.
Le cours évolue 4,99% sous sa moyenne des 200 dernières séances, ce qui traduit une tendance de fond encore baissière. Le RSI, un indicateur de 0 à 100 qui mesure la vitesse des mouvements récents, remonte toutefois à 58,51, loin des seuils de 30 et 70 souvent lus comme des excès.
Sur les 11 analystes qui suivent la valeur, 2 sont positifs, 7 neutres et 2 négatifs. Leur objectif moyen d'environ 24 euros se situe environ 8% au-dessus du cours. Leur prévision de bénéfice par action ajusté pour 2026 a perdu 6,16% en trente jours, à environ 2,1 euros.
L'anniversaire du Loto ne déplace pas ces attentes, puisque le marché juge le groupe sur sa capacité à refaire du bénéfice après l'élargissement de son périmètre.
Le point de bascule
Les résultats annuels du 18 février 2027 diront si le bénéfice tient des attentes déjà revues en baisse. Le consensus table sur un bénéfice par action ajusté d'environ 2,1 euros pour 2026, en recul d'environ 20% sur un an, puis d'environ 2,5 euros pour 2027.
Ce bénéfice ajusté exclut 311,0 millions d'euros d'amortissements liés aux acquisitions et de dépréciations d'actifs, ce qui explique l'écart avec les 0,95 euro publiés en 2025. L'EBITDA courant, le profit d'exploitation avant amortissements, a atteint 902 millions d'euros en 2025 mais recule de 6,5% à périmètre comparable, une fois le rachat de Kindred intégré aux deux années.
Tant que le chiffre d'affaires recule au rythme de 4,50% sur un an et que le bénéfice reste loin de ces prévisions, le multiple de 10,45 fois repose sur une promesse plus que sur des comptes. La loterie continue alors de financer le groupe sans suffire à le faire grandir.
Si les comptes de 2026 confirment un bénéfice ajusté proche de 2,1 euros par action, le titre se paierait environ dix fois ce bénéfice, sous la médiane de son sous-secteur. La régularité du Loto, qui gagne à chaque tirage quand ses joueurs perdent en moyenne, redeviendrait alors un argument pour l'actionnaire.
