Grand Theft Auto VI, le jeu que Take-Two Interactive (TTWO) sort le 19 novembre, est devenu le jeu le plus précommandé de l'histoire du PlayStation Store et du Microsoft Store. Selon une estimation du cabinet Sensor Tower, les joueurs auraient déjà dépensé environ 1 milliard de dollars pour le réserver, le montant que GTA V avait atteint en trois jours après sa sortie en 2013.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Positif |
| Intensité | Modérée |
| Horizon | Immédiat |
| Ce que ça touche | Chiffre d'affaires, qualité de la demande |
Des records confirmés, un montant estimé
Sony a annoncé le 10 novembre sur son blog officiel que GTA VI était devenu le jeu le plus précommandé de l'histoire du PlayStation Store. Microsoft a fait la même annonce le même jour pour sa boutique en ligne, où le jeu est le titre le plus réservé de tous les temps.
Take-Two est l'éditeur de la série Grand Theft Auto, développée par son studio Rockstar Games, mais aussi des jeux de basket NBA 2K et de nombreux jeux mobiles. GTA V, sorti en 2013, reste l'un des jeux les plus vendus au monde et le pilier de ses comptes depuis plus de dix ans.
Le montant de ces précommandes vient d'une estimation de Sensor Tower, un cabinet qui mesure les ventes des boutiques en ligne, citée par plusieurs sites spécialisés. Il compterait plus de 10,3 millions de copies réservées en version numérique pour environ 1 milliard de dollars, contre 942 millions la veille. Environ 89% des acheteurs auraient choisi l'édition la plus chère, vendue 99,99 dollars. La console de Sony porterait environ 75% de ce montant, soit 751 millions de dollars, contre 250 millions pour celle de Microsoft.
Take-Two n'a publié aucun montant. Strauss Zelnick, son directeur général, a seulement décrit le 9 novembre des précommandes à des niveaux sans précédent. Le chiffre de Sensor Tower mesure ce que paient les joueurs, dont une partie revient aux boutiques de Sony et de Microsoft, et il ne compte pas les boîtes vendues en magasin.
La comparaison avec GTA V reste donc à prendre avec prudence. Take-Two avait annoncé le 20 septembre 2013 que GTA V avait dépassé 1 milliard de dollars de ventes en trois jours dans le monde. Ce chiffre portait sur des ventes réelles après la sortie, et celui de GTA VI sur des réservations estimées avant.
Le cabinet Newzoo, autre spécialiste du secteur, appelle lui aussi à la prudence. En juillet, il jugeait absurde une première rumeur d'un milliard de précommandes et estimait celles de la première semaine à environ 260 millions de dollars dans le monde. Il prévoyait alors entre 3,25 et 5,2 milliards de dollars de ventes sur la seule semaine de sortie.
Ce que le prix suppose déjà
Le milliard estimé équivaut à environ un sixième du chiffre d'affaires réalisé par Take-Two sur les douze derniers mois, qui atteint 6 409,70 millions de dollars. Même diminué de la part des boutiques, il pèse lourd face aux réservations nettes que la direction attend sur le trimestre d'octobre à décembre, entre 3,35 et 3,5 milliards de dollars.
La progression est rapide d'une estimation à l'autre. Le Monde évoquait encore 600 millions de dollars de précommandes le 1er novembre, un montant que les estimations de Sensor Tower ont dépassé de plus de la moitié en dix jours.
Les réservations nettes mesurent la valeur des ventes au moment où le joueur paie, avant que la comptabilité ne les étale dans le temps. Avec des précommandes de cette taille dès avant la sortie, la fourchette du trimestre devient plus facile à atteindre, alors qu'elle avait déçu les analystes le 9 novembre.
Sur l'ensemble de l'exercice clos fin mars 2027, les analystes attendent un chiffre d'affaires de 8 554,68 millions de dollars, en hausse de 27,28%. Ils n'attendent ensuite que 5,69% de croissance l'exercice suivant, une fois passé l'effet de la sortie. Pour cet exercice suivant, leurs estimations vont de 8 033 à 10 935,08 millions de dollars, un écart qui mesure l'incertitude sur la durée de vie commerciale du jeu.
Le cours de Take-Two exige bien plus qu'un bon lancement. Au prix actuel, le marché suppose que le free cash flow, l'argent qui reste une fois payés les dépenses courantes et les investissements, progressera de 46,05% par an pendant dix ans. Le chiffre d'affaires n'a progressé que de 14,56% par an sur les cinq dernières années.
Ce free cash flow ne rend aujourd'hui que 0,26% de la valeur boursière de la société, contre 4,50% pour la médiane de son sous-secteur. Les précommandes ne changent pas cette hypothèse, elles rendent plus probable sa première année. Ce que le cours de Take-Two suppose déjà, ligne par ligne est détaillé dans son rapport.
Ce que le marché en fait déjà
L'action Take-Two a terminé la séance du vendredi 13 novembre à 227,82 dollars à Wall Street, en hausse de 0,38%. Elle a gagné 6,03% sur une semaine marquée par la publication des résultats trimestriels puis par les annonces de Sony et de Microsoft.
Le titre reste 14,33% sous son plus haut des douze derniers mois, atteint en séance à 265,94 dollars. Il recule de 4,10% sur un an et de 11,02% depuis le 1er janvier, une baisse qui contraste avec l'engouement des joueurs pour le jeu.
Le bénéfice attendu sur l'exercice remonte depuis les résultats. Les analystes visent 1,89 dollar de bénéfice comptable par action, une prévision relevée de 10,29% en une semaine mais encore 7,42% sous son niveau d'il y a trois mois.
Sur les 29 analystes qui suivent la valeur, 28 sont positifs et un seul négatif. Leur objectif de cours moyen se situe autour de 284 dollars, environ 25% au-dessus de la clôture de vendredi, dans une fourchette qui va de 170 à 330 dollars.
L'action se paie 33,29 fois le bénéfice ajusté attendu sur l'exercice, c'est-à-dire le prix payé pour chaque dollar de profit, hors éléments exceptionnels. Ce multiple grimpe à 120,29 fois sur le bénéfice comptable, qui intègre toutes les charges, signe que la société sort à peine de plusieurs années de pertes.
Le point de bascule
Le jeu sort le 19 novembre sur PlayStation 5 et Xbox Series. Take-Two pourrait communiquer les premiers chiffres de ventes dans les jours qui suivent, comme en 2013, puis publiera ses comptes du trimestre de décembre début février 2027. D'ici là, le cours réagira surtout aux premiers chiffres de ventes publiés par Take-Two, par Sony et Microsoft ou par les cabinets spécialisés qui ont déjà fait bouger les attentes avant la sortie.
Tant que les ventes des premières semaines confirment les estimations de précommandes, la fourchette de 3,35 à 3,5 milliards de dollars de réservations nettes tient et le bénéfice attendu continue de remonter. Le dossier se joue alors sur la durée de vie du jeu, sur ses achats intégrés et sur les jeux qui prendront le relais.
Si les ventes réelles déçoivent face à ces estimations, le marché aura payé d'avance un succès qui n'arrive pas. Le cours suppose 46,05% de croissance annuelle du free cash flow pendant dix ans, un niveau plus de trois fois supérieur à la croissance réalisée par l'éditeur sur cinq ans.
