JPMorgan Chase (JPM), la banque new-yorkaise dirigée par Jamie Dimon, a perdu 4,19% le 5 novembre après l'annonce d'une nouvelle enquête du Sénat américain sur ses liens avec Jeffrey Epstein. Mais le risque porte moins sur ses comptes que sur la prime que la Bourse lui accorde face aux autres banques.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Négatif |
| Intensité | Faible |
| Horizon | 6-12 mois |
| Ce que ça touche | Prime de risque, réputation, coûts de conformité |
Ce qui a été annoncé
Les sénateurs démocrates de la commission des finances préparent une nouvelle enquête sur les relations entre JPMorgan et Jeffrey Epstein, a révélé CNBC le 5 novembre. Leurs équipes veulent examiner la conduite de hauts dirigeants de la banque. Ron Wyden, sénateur démocrate de l'Oregon, doit prendre la présidence de cette commission en 2027, quand les démocrates contrôleront le Congrès à l'issue des élections de mi-mandat.
JPMorgan Chase, c'est la banque des cartes de crédit et des agences Chase aux États-Unis, mais aussi la banque d'affaires qui conseille les grandes entreprises et place leurs titres sur les marchés.
Jeffrey Epstein a été client de la banque jusqu'en 2013. Il avait plaidé coupable en 2008 de faits de prostitution impliquant une mineure, avant d'être de nouveau arrêté puis de mourir en détention en 2019. Jes Staley, ancien haut dirigeant de JPMorgan, a échangé plus de 1 200 courriels avec lui entre 2008 et 2012, selon The Motley Fool.
La banque a déjà soldé ce dossier en justice en 2023. Elle a versé 290 millions de dollars à environ 200 victimes dans le cadre d'une action collective, puis 75 millions de dollars aux îles Vierges américaines, sans reconnaître de faute dans les deux cas. Ces 365 millions de dollars représentent un peu plus de deux jours du bénéfice net de 57,05 milliards de dollars dégagé en 2025.
Une commission du Sénat ne peut ni infliger d'amende ni imposer de sanction. Elle peut en revanche convoquer des dirigeants sous la contrainte et transmettre ses conclusions aux autorités qui, elles, le peuvent. Les agences de régulation resteront dirigées par des responsables nommés par l'administration Trump.
Interrogée par The Motley Fool, la banque a répété qu'elle regrettait cette relation sans avoir aidé Jeffrey Epstein à commettre ses crimes. Elle estime que les autorités détenaient des informations accablantes qu'elles ne lui ont jamais transmises. Jamie Dimon, à la tête du groupe depuis 2006, avait déclaré en 2023 regretter que la banque ait eu la moindre relation avec cet homme. Le calendrier et le périmètre exact de l'enquête n'ont pas été publiés.
Ce que le prix incorpore déjà
L'enquête touche la prime de risque du titre, le supplément de prix que les investisseurs acceptent de payer pour une banque qu'ils jugent mieux gérée que les autres. Les comptes, eux, encaisseraient sans difficulté une sanction de l'ordre de celles de 2023.
Chez une banque, les outils habituels de valorisation ne fonctionnent pas. Les dépôts des clients forment la matière première du métier et non une dette. La valeur d'entreprise, l'endettement et le free cash flow, la trésorerie qui reste une fois les dépenses payées, ne veulent donc rien dire ici. Le repère qui reste est le prix payé pour un dollar de bénéfice.
L'action vaut 14,52 fois ses bénéfices des douze derniers mois, contre 10,17 fois pour la médiane des 452 banques diversifiées comparables, soit plus de 40% de plus que la banque type. Ce PER, le cours divisé par le bénéfice par action, se situe dans les 5% les plus élevés de son propre historique sur cinq ans. L'action n'a presque jamais coûté aussi cher au regard de ce qu'elle rapporte.
Le ROE, le bénéfice rapporté à l'argent des actionnaires, atteint 17,93% contre 13,12% pour la médiane du secteur. Pour 100 dollars de fonds propres, JPMorgan dégage près de 18 dollars de bénéfice par an quand la banque type en dégage 13. La Bourse paie cet écart de rentabilité et la confiance qu'il durera.
Dividendes et rachats d'actions rendent ensemble aux actionnaires 4,56% de la valeur en Bourse du groupe sur un an, les rachats en tête. Ce sont eux qu'une banque réduit en premier quand un régulateur lui demande de renforcer ses réserves.
L'enquête ne retire pas un dollar de ces chiffres. Elle fragilise ce que le multiple paie, à savoir la réputation et la gouvernance, sur un dossier qui touche directement le directeur général. La fiche de JPMorgan donne sa note et la liste de ses concurrents.
Ce que le marché en fait déjà
L'action JPMorgan a clôturé la séance du vendredi 13 novembre à 346,19 dollars, en hausse de 0,98% sur la veille. Le 5 novembre, jour des révélations de CNBC, elle avait reculé de 4,19%, de 352,11 dollars à 337,34 dollars à la clôture.
Ce jour-là, le titre avait pourtant ouvert à 358,64 dollars et touché 359,80 dollars en séance, avant de terminer plus de 6% sous ce sommet. Il a encore cédé du terrain le lendemain, jusqu'à 334,49 dollars. Près de 13 millions d'actions ont changé de mains le 5 novembre, près du double de la moyenne des trois mois précédents.
Cette baisse effaçait presque exactement la hausse de 4,18% du 4 novembre, au lendemain des élections de mi-mandat. Le marché a donc d'abord salué un scrutin, puis réalisé qu'il donnait aux démocrates le pouvoir de convoquer les dirigeants de la banque.
Depuis, le titre a regagné 3,50% depuis son point bas du 6 novembre. Il reste 5,54% sous son plus haut des douze derniers mois, à 366,50 dollars. Sur un an, l'action progresse de 11,86% et de 7,44% depuis le 1er janvier. Elle évolue 6,63% au-dessus de sa moyenne des 200 dernières séances, le repère le plus suivi de la tendance de fond.
Sur les 26 analystes qui suivent la valeur, 15 sont positifs, 11 neutres et aucun n'est négatif. Leur objectif de cours moyen, d'environ 373 dollars, se situe environ 8% au-dessus du dernier cours. Leur estimation de bénéfice par action pour 2026 a reculé de 0,88% en trois mois.
Le cours n'a donc presque rien concédé à une enquête qui vise pourtant le sommet de la banque. Ce calme est cohérent avec un effet faible sur les comptes, moins avec une valorisation qui suppose une gouvernance sans tache.
Le point de bascule
JPMorgan publie ses résultats annuels le 14 janvier 2027, le mois où la nouvelle majorité prendra la présidence des commissions du Sénat. Le premier dira si la rentabilité tient, le second si l'enquête vise des personnes ou seulement des procédures. La liste des dirigeants appelés à témoigner, si elle est rendue publique, sera le repère le plus direct.
Tant que le ROE reste proche de 17,93%, très au-dessus des 13,12% de la banque type, la prime de valorisation garde un appui dans les comptes. L'enquête reste alors un bruit de fond politique, coûteux en conformité et en image mais sans effet sur les bénéfices, attendus autour de 24 dollars par action pour 2026.
Si les auditions débouchent sur une transmission aux autorités ou mettent en cause la direction, le multiple de 14,52 fois les bénéfices perdrait son principal soutien, la confiance dans la gouvernance. Une banque dont la rentabilité ne change pas peut alors se payer plus près des 10,17 fois de ses concurrentes.
