Bolloré (BOL), le groupe familial coté à Paris, a publié un chiffre d'affaires trimestriel en hausse de 53% à périmètre constant, porté par le prix des carburants qu'il revend. Mais la Bourse le valorise à peine plus que ses participations cotées et sa trésorerie.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Neutre |
| Intensité | Faible |
| Horizon | Immédiat |
| Ce que ça touche | Chiffre d'affaires, Perception |
Le fioul fait bondir les ventes
Bolloré est d'abord une holding, une société qui détient des parts d'autres entreprises comme Universal Music Group. Le groupe livre aussi du fioul domestique et des carburants aux particuliers et aux entreprises sous la marque Bolloré Energy. Il fabrique enfin des batteries et des films plastiques dans son pôle Industrie.
Le groupe a publié le 23 octobre son information financière du troisième trimestre. Son chiffre d'affaires atteint 937 millions d'euros, en hausse de 53% à périmètre et taux de change constants, c'est-à-dire sans les activités sorties du groupe. En données publiées, le chiffre d'affaires passe de 630 à 937 millions d'euros, soit 49% de hausse. La sortie de la société Ovrsea du groupe pèse 17 millions d'euros sur la comparaison.
Les ventes de Bolloré Energy passent de 530 à 851 millions d'euros, sous l'effet de la hausse des prix des produits pétroliers liée aux tensions au Moyen-Orient. Cette seule activité porte ainsi plus de neuf dixièmes du chiffre d'affaires du trimestre. Le pôle Industrie progresse de 4%, à 76 millions d'euros. Sur neuf mois, le chiffre d'affaires du groupe atteint 2,58 milliards d'euros, en hausse de 21% à périmètre constant.
Le trimestre représente près d'un tiers des 3,02 milliards d'euros de ventes réalisés sur les douze derniers mois. Le montant frappe mais reflète d'abord le prix du litre de fioul revendu, plus qu'une hausse des volumes vendus.
Le chiffre d'affaires est le seul indicateur que Bolloré publie au troisième trimestre. Le communiqué ne donne ni bénéfice ni marge. Le groupe n'a pas commenté l'évolution de sa rentabilité.
Une hausse des ventes qui ne fait pas la valeur
Le prix des carburants passe directement dans le chiffre d'affaires de Bolloré Energy. Il ne passe pas forcément dans la marge nette, la part des ventes qui reste en bénéfice une fois tout payé. Celle du groupe ressort à 7,78% sur les douze derniers mois, contre 15,78% pour la médiane des 102 sociétés pétrolières, gazières et de combustibles de son sous-secteur. La médiane est la valeur du milieu, celle qui laisse autant de sociétés au-dessus qu'en dessous.
Un distributeur de carburant revend un produit qu'il achète lui-même au prix du marché. Quand le prix du fioul monte, ses ventes montent d'autant, sans que sa marge par litre suive forcément. La hausse de 53% mesure surtout un prix et peu un gain de rentabilité.
La rentabilité des capitaux investis (ROIC), ce que le groupe gagne pour chaque euro placé dans ses activités, ne ressort qu'à 1,02%, contre 8,43% pour la médiane du sous-secteur. Une part importante du bilan est placée en parts d'autres sociétés, qui rapportent des dividendes mais pas de ventes.
La capitalisation boursière, la valeur de toutes les actions du groupe en Bourse, s'élève à 10,27 milliards d'euros. Dans les comptes, les capitaux propres, ce qui reste aux actionnaires une fois les dettes déduites, atteignent 20,23 milliards d'euros. Ce montant comptable ne suit pas les cours de Bourse au jour le jour. La valeur de marché des actifs se lit mieux dans le portefeuille coté.
Le portefeuille de titres cotés valait 7,94 milliards d'euros au 14 septembre, selon les comptes semestriels, après la forte baisse de l'action Universal Music Group. La trésorerie nette atteignait 1,45 milliard d'euros fin juin. Ensemble, ils pèsent environ 9,4 milliards d'euros, proche de la capitalisation. La Bourse ne laisse donc qu'environ 0,9 milliard d'euros pour Bolloré Energy et l'Industrie.
Le PER, le prix de l'action divisé par son bénéfice par action, ressort à 43 fois, contre 13 pour la médiane du sous-secteur. Pour une holding, ce multiple dit peu de chose, parce que le bénéfice dépend surtout des dividendes reçus et des plus-values de cession. La comparaison de Bolloré avec les 102 sociétés de son sous-secteur détaille l'écart entre valorisation, rentabilité et bilan.
Un cours proche de son plus bas de l'année
L'action Bolloré valait 3,702 euros lundi 26 octobre vers 14 heures à Paris, après une clôture à 3,674 euros vendredi. Sur un an, elle a perdu 24%, de 4,854 euros le 22 octobre 2025 à la clôture de vendredi.
Ce recul inclut le dividende exceptionnel de 4,215 milliards d'euros versé en juin, soit environ 1,5 euro par action. Le 23 juin, jour du détachement où le dividende est retiré du cours, l'action a ouvert à 3,91 euros contre une clôture à 5,46 euros la veille. Le cours a perdu 1,18 euro en un an. Un actionnaire présent sur toute la période a reçu davantage en dividende que ce que le cours lui a fait perdre.
Le cours évolue environ 18% sous sa moyenne des 200 dernières séances, qui s'établit à 4,49 euros. Cet écart vient en grande partie du dividende de juin, puisque la moyenne compte encore des séances d'avant le détachement. Le titre se situe à 3,22% au-dessus du bas de sa fourchette sur un an.
La publication du trimestre a peu fait bouger le titre. Vendredi, il a gagné 1,05%, de 3,636 à 3,674 euros. Lundi, l'action a ouvert à 3,714 euros et a touché 3,764 euros dans la séance. Les investisseurs lisent le chiffre d'affaires de Bolloré Energy comme un effet du prix du baril, pas comme une information sur la valeur du groupe.
Seuls 4 analystes publient un objectif de cours sur l'action, le prix qu'ils jugent atteignable, trop peu pour former une moyenne fiable. Plus des trois quarts du capital sont détenus par les dirigeants et la famille, ce qui laisse peu de titres en circulation en Bourse. Le prix se forme surtout sur la lecture du bilan et de la valeur des participations, qui suit les cours de Bourse d'autres sociétés.
Le point de bascule
Le prochain rendez-vous est la publication des comptes annuels 2026, attendue en mars 2027. Elle dira quelle part de la hausse des prix des carburants reste en bénéfice chez Bolloré Energy. D'ici là, la valeur du groupe se lira surtout dans celle de ses participations cotées, qui ont perdu 1,29 milliard d'euros entre fin juin et mi-septembre. Le cours d'Universal Music Group pèse le plus lourd dans ce mouvement, selon les comptes semestriels du groupe.
Tant que le portefeuille coté et la trésorerie pèsent autour de 9,4 milliards d'euros, la capitalisation de 10,27 milliards ne laisse qu'environ 0,9 milliard pour Bolloré Energy et l'Industrie. Ces deux activités restent presque gratuites dans le prix de l'action.
Si les participations reculent encore au rythme de l'été, cette marge laissée aux activités disparaîtra, parce que la valeur du portefeuille baissera sans que les ventes de fioul la compensent. Avec une marge nette inférieure à la moitié de celle du sous-secteur, les bénéfices de Bolloré Energy pèsent trop peu pour amortir une telle baisse. Le bond du chiffre d'affaires de Bolloré Energy ne suffirait pas à porter le cours. Pour l'actionnaire, la variable à suivre reste la valeur des participations, bien plus que le prix du litre de fioul.
