Webull (BULL), l'application de courtage des particuliers américains, a perdu 19,09% le 7 octobre après un rapport du Congrès jugeant ses liens avec la Chine dangereux. Mais même après cette chute, le titre se paie encore 70,21 fois ses bénéfices.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Négatif |
| Intensité | Modérée |
| Horizon | 6-12 mois |
| Ce que ça touche | Prime de risque, croissance aux États-Unis |
Ce que reproche la commission
La commission spéciale de la Chambre des représentants consacrée au Parti communiste chinois a publié le 7 octobre un rapport sur Webull, révélé par CNBC et repris par Reuters. Elle y décrit un groupe dont la structure de propriété, les équipes techniques, les systèmes informatiques et les flux de données restent étroitement liés à la Chine. Selon ses constats, 62% des salariés de Webull résident en Chine, soit environ 860 personnes sur 1 396, alors que 90% de ses ventes sont réalisées aux États-Unis.
Webull, c'est l'une des applications qui ont popularisé la Bourse sur téléphone auprès des particuliers américains, sur le même créneau que Robinhood. L'application permet d'acheter et de vendre des actions en quelques gestes, depuis un compte ouvert en ligne.
La commission s'inquiète surtout d'un changement intervenu en octobre 2025, quand Webull a commencé à détenir directement l'argent de ses clients. Selon la commission, ce choix crée une exposition structurelle de plusieurs milliards de dollars d'épargne américaine à un groupe dont les centres de décision restent liés à la Chine. Elle demande au CFIUS, le comité qui contrôle les investissements étrangers aux États-Unis et peut aller jusqu'à exiger une cession, d'ouvrir un examen du dossier.
Le rapport cite notamment la filiale chinoise Hunan Weibu et un centre de recherche en construction à Changsha, d'un coût de 350 millions de yuans, soit environ 51,6 millions de dollars. Rapporté au chiffre d'affaires de 680,89 M USD sur douze mois, c'est près de 8% d'une année de ventes engagé en Chine.
Le rapport ne prononce ni amende ni interdiction. Il s'agit de constats politiques, sans effet automatique sur l'activité. Webull n'avait pas répondu aux demandes de commentaire le jour de la publication. La même commission avait déjà écrit au patron du groupe en novembre 2024 sur ces mêmes liens, sans suite visible dans les comptes.
Ce que le prix incorpore déjà
Un rapport parlementaire ne modifie pas les comptes d'un trimestre. Il modifie le risque que le marché associe à ces comptes, ce que les investisseurs appellent la prime de risque, c'est-à-dire le supplément de rendement qu'un investisseur exige pour détenir un titre jugé plus incertain.
Avant même le rapport, Webull se payait cher. Au cours actuel, l'action vaut 70,21 fois ses bénéfices des douze derniers mois, contre 12,81 fois pour la médiane des 193 courtiers et banques d'investissement de son sous-secteur. Un acheteur paie donc plus de cinq fois le prix d'un concurrent moyen pour chaque dollar de bénéfice.
Ce prix repose sur la croissance. Le chiffre d'affaires progresse de 51,21% sur un an, contre 28,24% pour la médiane du sous-secteur, et les analystes attendent des bénéfices en nette hausse. Sur les résultats prévus pour l'exercice en cours, le multiple retombe à 27,75 fois, toujours plus du double des 13,04 fois de la médiane.
La rentabilité, elle, reste loin derrière. La marge nette, ce qui reste des ventes une fois toutes les charges payées, n'atteint que 6,26%, contre 25,08% pour la médiane. Sur 100 dollars de revenus, Webull garde environ 6 dollars de bénéfice, quand le courtier médian en garde 25.
Les outils habituels de l'analyse s'appliquent mal à un courtier. Sa trésorerie et ses flux de trésorerie intègrent l'argent de ses clients, ce qui les rend trompeurs, et le titre, coté au Nasdaq depuis le printemps 2025, n'a pas assez d'historique pour se comparer à lui-même. Le repère retenu est donc le prix payé pour les bénéfices, et ce prix suppose que la croissance continue au même rythme aux États-Unis, là où Webull réalise 90% de ses ventes. Ce que le rapport menace, c'est précisément ce socle. Un groupe dont la majorité des équipes travaille en Chine et dont l'essentiel des ventes vient des États-Unis dépend de la tolérance des autorités américaines. Si cette tolérance se réduit, ce ne sont pas les bénéfices passés qui comptent, mais la croissance future, celle que le multiple rémunère. La fiche de Webull détaille ses multiples face aux concurrents.
Ce que le marché en fait déjà
L'action Webull a clôturé à 5,89 dollars mercredi 7 octobre, en baisse de 19,09% sur la séance, avec 77,2 millions d'actions échangées, plus de cinq fois la moyenne des trois derniers mois. Elle cotait 5,75 dollars jeudi 8 octobre vers 16h, heure de Paris.
Le rapport frappe un titre déjà affaibli. L'action a perdu 52,81% en un an et se situe 56,60% sous son plus haut des douze derniers mois, à 13,25 dollars, tout près de son plus bas de 4,50 dollars. Elle évolue 18,40% sous sa moyenne des 200 dernières séances.
La chute efface pourtant un rebond de plusieurs mois. Le titre avait clôturé à 4,63 dollars le 30 mars, puis remonté jusqu'à 10 dollars le 3 septembre, soit plus qu'un doublement en cinq mois. À 5,89 dollars, il a rendu 41,1% depuis ce sommet de septembre, dont un tiers en une seule séance. Le marché avait recommencé à payer la croissance, il paie désormais le risque.
Le marché a fait la différence entre Webull et ses concurrents. Le même jour, Robinhood a reculé d'environ 3% et Interactive Brokers d'environ 2%, selon 24/7 Wall St. La sanction vise le lien avec la Chine, pas le métier de courtier en ligne.
Seuls 4 analystes suivent la valeur, trop peu pour former un consensus fiable. Ils ont pourtant relevé de 74,07% en deux mois leur estimation de bénéfice par action pour l'exercice en cours, signe que l'activité elle-même tient. Le cours et les comptes racontent donc deux histoires différentes, et c'est la décision politique qui les départagera.
Le point de bascule
Deux rendez-vous décideront de la suite. Le premier est politique, avec la décision du CFIUS d'ouvrir ou non un examen, sans date connue à ce stade. Le second est comptable, avec la publication des résultats du troisième trimestre, attendue autour du 19 novembre 2026 selon une date encore estimée.
Dans le scénario favorable, aucun examen formel n'est ouvert et les comptes confirment une croissance du chiffre d'affaires proche de 51,21% sur un an. La prime de risque se résorberait, et le multiple redeviendrait le prix d'une croissance plutôt que celui d'une menace.
Dans le scénario défavorable, le CFIUS ouvre un examen qui peut aboutir à des changements de propriété ou d'organisation aux États-Unis, d'où viennent 90% des ventes. La croissance resterait alors suspendue à une décision administrative, quelle que soit la qualité des comptes publiés en novembre. Pour l'actionnaire, la question se déplace ainsi des résultats vers la gouvernance du groupe, c'est-à-dire vers qui le possède et d'où il est dirigé.
**Tant qu'**aucun examen n'est ouvert, le multiple de 70,21 fois reste le prix d'une croissance de 51,21% sur un an. Si le CFIUS se saisit du dossier, ce même multiple, plus de cinq fois celui de la médiane, devient le prix d'un risque que les comptes ne mesurent pas.
Les données, en clair
- Capitalisation : le prix de l'ensemble des actions au cours de Bourse. Webull : 3,11 Md USD le 8 octobre 2026 (syndicate).
- PER : le cours divisé par le bénéfice par action des douze derniers mois. Webull : 70,21 fois, contre 12,81 pour la médiane de son sous-secteur (193 sociétés), au 8 octobre 2026.
- PER anticipé : le cours divisé par le bénéfice par action attendu sur l'exercice en cours. Webull : 27,75 fois, contre 13,04 pour la médiane du sous-secteur.
- Chiffre d'affaires : le total des ventes sur une période. Webull : 680,89 M USD sur douze mois, en hausse de 51,21% sur un an, contre 28,24% pour la médiane du sous-secteur.
- Marge nette : la part des ventes qui reste en bénéfice une fois tout payé. Webull : 6,26% sur douze mois, contre 25,08% pour la médiane du sous-secteur.
- Prime de risque : le supplément de rendement qu'un investisseur exige pour détenir un titre jugé plus incertain. Elle ne se mesure pas directement, elle se lit dans le multiple payé.
- CFIUS : le comité interministériel américain qui contrôle les investissements étrangers et peut exiger une cession pour raison de sécurité nationale.
- Révision des estimations : l'évolution du bénéfice par action attendu par les analystes. Webull : relevé de 74,07% en 60 jours, sur 4 analystes (Capital IQ).
- Plus haut sur douze mois : le cours le plus élevé atteint sur la période. Webull : 13,25 dollars, contre 5,89 dollars à la clôture du 7 octobre 2026.
