Un abaissement brutal, cinq fois moins de croissance attendue
Moody's a publié mercredi une note de conjoncture qui tranche avec ses propres projections du printemps. L'agence de notation ne table plus que sur 0,2% de croissance du PIB français en 2026, contre 1% annoncé en avril, selon Challenges. Une division par cinq en quelques mois, qui place Moody's nettement en dessous du gouvernement français, lequel maintient une prévision officielle de 0,5%.
L'écart entre Paris et l'agence n'est pas anodin. Un gouvernement qui bâtit son budget sur 0,5% de croissance alors que Moody's en voit 0,2% expose ses recettes fiscales à un manque à gagner structurel. Moins de croissance, c'est moins de TVA, moins d'impôt sur les sociétés, moins de cotisations : le déficit se creuse mécaniquement.
Quatre facteurs qui plombent les perspectives françaises
Moody's identifie quatre freins principaux. L'incertitude politique, d'abord : la fragmentation parlementaire pèse sur la capacité à réformer et à voter des budgets stables. Les contraintes budgétaires ensuite, avec une marge de manœuvre réduite pour soutenir l'activité par la dépense publique. La hausse des taux d'emprunt sur les marchés constitue le troisième facteur : elle renchérit le coût de la dette souveraine et freine l'investissement privé. Enfin, un crédit plus difficile à obtenir pour les entreprises et les ménages comprime la demande intérieure.
Ces quatre éléments se renforcent mutuellement. Des taux plus élevés alourdissent la charge de la dette, ce qui réduit les marges budgétaires, ce qui entretient l'incertitude politique sur la trajectoire des finances publiques.
Pourquoi c'est important pour vos actifs
Une croissance aussi faible détériore directement les perspectives de la dette française. L'indicateur à surveiller est le spread franco-allemand, c'est-à-dire l'écart entre le taux auquel la France emprunte à dix ans et celui de l'Allemagne. Cet écart mesure le surcoût que Paris paie par rapport à Berlin pour se financer sur les marchés : plus il s'élargit, plus la méfiance des investisseurs envers la trajectoire budgétaire française est grande. Une révision aussi marquée de Moody's, qui n'a pas encore modifié la note souveraine de la France mais dont les notes de conjoncture précèdent souvent les décisions de notation, envoie un signal que les marchés obligataires ne peuvent ignorer.
