Roblox (RBLX), la plateforme américaine où des millions de jeunes jouent à des jeux créés par d'autres utilisateurs, a publié jeudi 29 octobre des résultats trimestriels supérieurs aux attentes. Son action a pourtant perdu 18,05% le lendemain à New York, avec moins de joueurs qu'attendu et une prévision pour les fêtes sous les attentes.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Négative |
| Intensité | Forte |
| Horizon | 6-12 mois |
| Ce que ça touche | Attentes des investisseurs, probabilité d'une reprise |
Un trimestre meilleur que prévu et une prévision qui déçoit
Les réservations, c'est-à-dire l'argent que les joueurs dépensent pour acheter des Robux, la monnaie virtuelle de la plateforme, atteignent 1,70 milliard de dollars au troisième trimestre contre 1,63 milliard attendus selon Investing.com. Elles dépassent aussi le haut de la fourchette annoncée par le groupe. Le chiffre d'affaires ressort à 1,57 milliard contre 1,46 milliard attendus et la perte par action se réduit à 0,32 dollar contre 0,37 dollar un an plus tôt.
La fréquentation déçoit avec 138 millions de joueurs quotidiens contre 145,77 millions attendus et 9% de moins qu'un an plus tôt. Le groupe y voit surtout l'effet de la comparaison avec la croissance exceptionnelle de 2025, en soulignant une hausse de 12% par rapport au trimestre précédent et de 55% sur 2 ans.
Les joueurs qui paient au moins une fois par mois sont toutefois 30 millions, soit 16% de moins, même si chacun dépense 5% de plus. La lettre aux actionnaires reconnaît aussi des difficultés auprès des plus jeunes aux États-Unis.
La prévision du quatrième trimestre, celui des fêtes, pèse davantage encore avec 1,89 à 2,00 milliards de dollars de réservations annoncés, contre 2,01 milliards attendus et 10 à 15% de moins qu'un an plus tôt. Même le haut de la fourchette reste sous le niveau espéré. La perte nette prévue atteint 363 à 423 millions de dollars hors provisions pour litiges, contre 295,9 millions attendus.
Le directeur financier Naveen Chopra précise que la prévision ne suppose aucune amélioration rapide de la dépense par joueur et n'extrapole ni les jeux à succès du moment ni les événements d'Halloween. Elle inclut aussi un léger effet négatif de la sortie de GTA VI, le jeu de Take-Two attendu le 19 novembre. Il dit manquer de données pour le chiffrer, le jeu sortant sur console seulement et visant un public assez différent.
Pourquoi le chiffre d'affaires monte quand les achats reculent
Les deux chiffres partent dans des sens opposés parce qu'ils ne mesurent pas la même chose. Les réservations comptent les Robux vendus pour leur montant total le jour de l'achat, moment où Roblox encaisse l'argent. Dans son chiffre d'affaires, le groupe répartit la majeure partie de chaque achat sur 27 mois, le temps moyen estimé pendant lequel un joueur payant reste sur la plateforme.
Un achat de 27 dollars pèse ainsi 27 dollars dans les réservations du jour et environ 1 dollar par mois dans le chiffre d'affaires. Le chiffre d'affaires du trimestre additionne donc des morceaux d'achats passés, dont ceux, massifs, de 2025. Il gagne ainsi 16% pendant que les réservations perdent 12%, de 1,92 à 1,70 milliard de dollars.
La réserve d'achats pas encore passés en chiffre d'affaires grossit toutefois bien moins vite, avec 136 millions de dollars ajoutés au trimestre contre 573 millions un an plus tôt. L'effet s'atténue et Roblox ne prévoit plus qu'une hausse de 4 à 12% au quatrième trimestre.
La trésorerie recule et les coûts montent
Le flux de trésorerie disponible, l'argent qui reste après dépenses et investissements, recule à 364 millions de dollars au troisième trimestre contre 443 millions un an plus tôt, malgré 140 millions d'investissements reportés au trimestre suivant. Il doit devenir négatif au quatrième trimestre, entre -190 et -105 millions, parce que le groupe y concentre 380 millions d'investissements et que son exploitation ne dégagerait que 190 à 275 millions.
Les dépenses d'infrastructure et de sécurité progressent de 24% à 258 millions de dollars, soit 15% des réservations contre 11% un an plus tôt. Le directeur financier les voit monter encore en 2027 avec l'intelligence artificielle. Les dépenses de marketing visant les plus de 18 ans ont aussi presque triplé. L'EBITDA ajusté, résultat d'exploitation hors amortissements et actions versées aux salariés, passerait de 138 millions au troisième trimestre à une perte de 10 à 70 millions au quatrième.
Ces actions versées aux salariés restent le coût que le flux disponible ne montre pas, avec 298 millions de dollars au trimestre. Le groupe a racheté 4,4 millions de ses propres actions en Bourse pour environ 200 millions sur la même période.
La réserve financière laisse du temps avec 6,2 milliards de trésorerie et de placements, soit environ 5 milliards nets de dette selon le directeur financier. Elle doit aussi payer des accords avec plusieurs États américains sur la protection des mineurs, pour lesquels le groupe a mis de côté 140 millions de dollars sur 9 mois. La rentabilité de Roblox et sa valorisation face à ses concurrents sont détaillées dans le rapport complet.
Ce que le prix de l'action suppose déjà
L'action a clôturé vendredi à 42,99 dollars contre 52,46 dollars la veille. C'est la troisième publication de résultats d'affilée suivie d'une baisse d'au moins 18%, après -18,33% le 1er mai et -26,85% le 31 juillet. Le titre a perdu 61,96% sur un an et 46,95% depuis fin 2025, calculés sur les clôtures à New York. Il reste 17,83% sous sa moyenne des 200 dernières séances et au-dessus de son plus bas de clôture de 35,54 dollars, atteint le 12 août.
Le groupe restant en perte, le rapport entre le cours et le bénéfice ne dit rien ici. Le rendement du flux disponible, ce flux rapporté à la valeur totale des actions en Bourse de 30,77 milliards de dollars, atteint 5,09%. La médiane de son sous-secteur, le chiffre du milieu de ce groupe de sociétés, se situe à 5,66%. Le prix suppose 4,75% de croissance par an de ce flux pendant 10 ans, une hypothèse qui paraît modeste.
Ce calcul part toutefois d'un flux de 1,57 milliard de dollars sur 12 mois, alors que les analystes attendent 1,12 milliard pour 2026, ce qui ramènerait le rendement vers 3,6%. Il ne retire pas non plus le coût des actions versées aux salariés. En sens inverse, le dossier ne compte que 1,29 milliard de trésorerie nette de dette, contre environ 5 milliards avec les placements à long terme, ce qui joue en faveur du titre.
Sur les 35 analystes qui suivent la valeur, 17 sont positifs, 15 sont neutres et 3 sont négatifs. Le cours qu'ils visent en moyenne ressort à 48,86 dollars, soit 13,65% au-dessus du cours de vendredi, dans une fourchette de 33 à 65 dollars. Ces objectifs peuvent encore bouger dans les jours qui suivent une telle publication.
Le point de bascule
Le prochain rendez-vous est la publication des comptes annuels, attendue autour du 5 février 2027. Parmi ses relais, Roblox met en avant les plus de 18 ans, déjà 37% des joueurs américains ayant vérifié leur âge contre 33% au trimestre précédent. Ils dépensent au moins 50% de plus que les mineurs.
L'international reste aussi peu exploité, avec moins de 2% de la population hors États-Unis qui y joue chaque jour. La France affiche 12% de joueurs quotidiens en plus sur un an.
Tant que ces relais compensent le recul des dépenses des plus jeunes, la baisse peut se lire comme un effet de comparaison avec 2025. Les réservations du quatrième trimestre resteraient alors entre 1,89 et 2,00 milliards de dollars. Les 7,84 milliards de réservations attendus par les analystes en 2027, contre 6,95 milliards en 2026, garderaient du sens.
Si les réservations passent sous 1,89 milliard ou si le flux disponible de 2026 tombe sous 1,06 milliard de dollars, le bas de ce qu'implique la prévision du groupe, l'hypothèse de 4,75% de croissance annuelle deviendrait moins modeste qu'elle n'y paraît. Le chiffre d'affaires finirait alors par rejoindre la baisse des achats, à mesure que ceux de 2025 sortent des 27 mois de répartition.
