Microsoft (MSFT) a publié mercredi soir un bénéfice par action ajusté de 4,89 dollars sur son trimestre clos fin septembre, contre 4,72 dollars attendus par les analystes. L'action a d'abord bondi d'environ 5% avant de reculer de 0,92% jeudi vers 18h50, à 526,11 dollars, alors que la facture des centres de données a doublé en un an.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Positif |
| Intensité | Modérée |
| Horizon | Immédiat |
| Ce que ça touche | Rentabilité, génération de trésorerie |
Un trimestre porté par le cloud
Microsoft a publié ses comptes du premier trimestre de son exercice 2027 mercredi 28 octobre, après la clôture de Wall Street. Son chiffre d'affaires atteint 92 279 millions de dollars sur les trois mois clos fin septembre, contre 77 673 millions un an plus tôt. Le résultat d'exploitation, ce qui reste une fois payés les salaires, la recherche et le marketing, progresse de 21% à 45 915 millions de dollars.
Microsoft fabrique Windows pour les ordinateurs, Word, Excel et Teams pour les bureaux et la Xbox pour les salons. Il possède aussi LinkedIn. Mais l'essentiel de sa croissance vient d'un métier moins visible, la location de puissance informatique aux entreprises à travers Azure, son cloud.
Les revenus d'Azure progressent de 48% sur un an. L'ensemble des activités cloud du groupe pèse 63,9 milliards de dollars, en hausse de 30%, une croissance qui accélère d'après la directrice financière Amy Hood. La division qui regroupe le cloud, les logiciels pour entreprises et l'intelligence artificielle rapporte 76,8 milliards de dollars, en hausse de 25%. Dans le cloud, les abonnements professionnels à Microsoft 365 progressent de 17%. Cette suite réunit Word, Excel, Outlook et Teams.
La division grand public, qui réunit Windows, la Xbox et la publicité en ligne, recule au contraire de 3% à 15,5 milliards de dollars. Les ventes de Windows aux fabricants d'ordinateurs et d'appareils chutent de 22% et celles des jeux et services Xbox de 2%. La publicité liée au moteur de recherche Bing progresse en revanche de 12%, hors sommes reversées aux partenaires.
Le bénéfice net comptable bondit de 32% à 36 629 millions de dollars, gonflé par la comparaison avec l'an dernier, quand la participation dans OpenAI avait coûté 3,1 milliards. Hors cet effet, le bénéfice progresse de 18% à 36 422 millions de dollars. C'est ce chiffre ajusté que suivent les analystes.
L'argent gagné repart dans les centres de données
Microsoft a dépensé 39 367 millions de dollars en trois mois pour ses bâtiments, ses serveurs et ses puces, contre 19 394 millions un an plus tôt. Ces investissements servent à construire les centres de données qui font tourner Azure et les outils d'intelligence artificielle comme Copilot. Un serveur ou une puce s'use en quelques années. Ces dépenses reviendront donc dans les comptes sous forme d'amortissements, qui pèseront sur la marge des prochains exercices.
L'activité a fait entrer 58,0 milliards de dollars dans les caisses sur le trimestre, contre 45,1 milliards un an plus tôt. Une fois les investissements payés, il reste 18,6 milliards de dollars de trésorerie disponible, l'argent réellement libre pour rembourser des dettes ou payer les actionnaires. C'est 27% de moins que les 25,7 milliards du même trimestre de 2025. Les investissements absorbent ainsi plus des deux tiers de l'argent apporté par l'activité.
Sur l'exercice clos en juin 2026, avant ce trimestre, la trésorerie disponible était déjà revenue à 66,99 milliards de dollars, contre 74,07 milliards deux ans plus tôt. Pour 1 dollar de bénéfice, Microsoft n'encaisse plus qu'environ 50 centimes de trésorerie disponible, quand la médiane des 102 éditeurs de logiciels systèmes en dégage 1,48 dollar.
Pour l'exercice qui se termine en juin 2027, les analystes attendent en moyenne 194,98 milliards de dollars d'investissements et seulement 33,19 milliards de trésorerie disponible, deux fois moins que l'an dernier.
Pour justifier cet effort, le groupe met en avant ses contrats. Ses clients professionnels se sont engagés à lui verser 677 milliards de dollars au titre de contrats déjà signés mais pas encore facturés, 73% de plus qu'il y a un an. Ce carnet représente plus de sept fois le chiffre d'affaires du trimestre. Une partie de ces revenus futurs ne se servira qu'avec des centres de données qui n'existent pas encore.
Le prix de l'action suppose que cet argent revienne. Au cours de mercredi soir, le marché anticipe une croissance de la trésorerie disponible de 19,19% par an pendant dix ans, plus que les 17,38% de hausse annuelle du bénéfice par action sur les cinq dernières années. La valorisation de Microsoft face aux 102 éditeurs de logiciels systèmes est détaillée dans son rapport.
Ce que le marché en fait déjà
L'action avait terminé mercredi à 531,01 dollars, quelques minutes avant la publication. Dans l'heure qui a suivi, elle s'échangeait autour de 557 dollars après la clôture, en hausse d'environ 5%. Elle a ensuite rendu une partie du gain pour ouvrir jeudi à 540,20 dollars. Vers 18h50, heure de Paris, elle cotait 526,11 dollars, après un plus bas de séance à 519,56 dollars. La séance de jeudi efface ainsi toute la hausse obtenue après la publication.
Le titre reste proche de son plus haut des douze derniers mois, 551,15 dollars. À ce prix, Microsoft vaut environ 3 900 milliards de dollars en Bourse. À la clôture de mercredi, il gagnait 9,8% depuis le 1er janvier mais perdait 2,0% sur un an.
Microsoft se paie 26,70 fois les bénéfices attendus par les analystes sur l'exercice en cours, contre 25,62 fois pour la médiane des éditeurs de logiciels systèmes. Sur les bénéfices des douze derniers mois, arrêtés fin juin, le multiple tombe à 29,59 contre 38,72 pour le secteur. Face à sa propre histoire, ce multiple se situe parmi les 27% les plus bas de ses cinq dernières années.
Sur les 57 analystes qui suivent la valeur, 54 sont positifs, 3 neutres et aucun n'est négatif. Leur objectif de cours moyen, établi avant la publication, se situe autour de 605 dollars, environ 15% au-dessus du cours de jeudi soir. Les objectifs individuels s'étalent de 440 à 870 dollars.
Le dividende rapporte seulement 0,69% par an au cours actuel, soit environ 69 centimes pour 100 dollars investis. Le groupe a rendu 10,2 milliards de dollars à ses actionnaires sur le trimestre, dont 6,76 milliards de dividendes et 4,38 milliards de rachats d'actions.
Le point de bascule
Le prochain repère sera la publication du deuxième trimestre de l'exercice, attendue fin janvier 2027. Les analystes attendaient avant mercredi un bénéfice par action d'environ 4,8 dollars et un chiffre d'affaires d'environ 95,6 milliards de dollars. Ce trimestre inclura les fêtes de fin d'année, la meilleure période pour la Xbox et les ventes d'ordinateurs. Sur l'exercice complet, ils visent environ 19,8 dollars de bénéfice par action, puis environ 23,7 dollars l'année suivante.
Le second indicateur est l'écart entre la croissance d'Azure et celle des investissements. Ce trimestre, les dépenses ont doublé quand le cloud progressait de moitié.
Tant que la croissance d'Azure reste au-dessus de 40% et que le carnet de contrats signés continue de grossir, l'effort d'investissement se lit comme une capacité vendue d'avance. La baisse de la trésorerie disponible reste alors un décalage de calendrier.
Si la croissance d'Azure ralentit sous 30% alors que les investissements continuent de doubler, la trésorerie disponible attendue de 33,19 milliards de dollars deviendrait un plancher difficile à tenir. Le multiple de 26,70 fois les bénéfices attendus paierait alors une croissance qui ne viendrait plus.
