Reddit (RDDT), le réseau de forums américain, a perdu 29,22% vendredi à New York, sa pire séance depuis son entrée en Bourse. La direction venait de prévenir que son audience pourrait reculer d'un peu plus de 10% avec la chute des visites envoyées par Google. Ses ventes ont pourtant progressé de 53% sur un an.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Négatif |
| Intensité | Forte |
| Horizon | Structurel |
| Ce que ça touche | Attentes, avantage concurrentiel, qualité de la demande |
Moins de visites venues de la recherche chaque semaine
Reddit a publié jeudi 29 octobre, après la clôture de Wall Street, ses comptes du troisième trimestre et une lettre à ses actionnaires. Le trafic envoyé par les moteurs de recherche y est décrit en nette baisse, avec un recul qui s'est accéléré en fin de trimestre et qui atteint en octobre plus de 1 million de visites en moins chaque semaine.
Reddit, c'est ce réseau de forums par centres d'intérêt où des internautes partagent leurs expériences et que beaucoup découvrent au détour d'une recherche sur Google. Le moteur répond désormais lui-même grâce à l'intelligence artificielle. « Le mode IA n'envoie pas de trafic ni vers nous ni vers personne à ma connaissance », a résumé Steve Huffman, son cofondateur et directeur général, cité par Yahoo Finance.
Si ce rythme se maintient, le nombre d'utilisateurs actifs chaque jour pourrait reculer d'un peu plus de 10% au quatrième trimestre, depuis une base de 130 millions, écrit la direction. Ce chiffre reste une hypothèse assortie d'une condition et la lettre ne dit pas quelle part de l'audience vient de Google.
Le trimestre écoulé montre déjà la cassure, avec 130,3 millions d'utilisateurs quotidiens, le même niveau qu'au deuxième trimestre, alors que les analystes en attendaient 133,7 millions selon CNBC. Aux États-Unis, le marché où chaque utilisateur rapporte 13,82 dollars par trimestre contre 2,43 dollars ailleurs, ce nombre tombe de 53,2 à 50,7 millions en trois mois. Hors États-Unis, il progresse encore de 24% sur un an, à 79,6 millions.
Les comptes du même trimestre vont dans l'autre sens, avec un chiffre d'affaires de 895 millions de dollars, en hausse de 53% sur un an, pour 878 millions attendus. Le bénéfice par action ressort à 1,40 dollar contre 1,35 dollar attendu et le bénéfice net atteint 283,3 millions de dollars, soit 31,7% des ventes. Cette hausse de 53% met pourtant fin à huit trimestres d'affilée au-dessus de 60%, selon CNBC.
Les visiteurs perdus rapportent moins que les autres
La publicité pèse 847 millions de dollars sur les 895 millions du trimestre, donc une audience en baisse finit par réduire le nombre d'annonces à vendre. Tout dépend alors des visiteurs qui disparaissent et la direction précise que le recul frappe d'abord ceux qui arrivent sur le site web sans compte.
Les utilisateurs connectés et ceux de l'application assurent plus de 80% de la monétisation, c'est-à-dire de l'argent tiré de l'audience. Le détail américain va dans ce sens, puisque les non connectés passent de 30,1 à 27,3 millions en un trimestre quand les connectés montent de 23,1 à 23,4 millions.
Cette protection a une limite que la lettre reconnaît elle-même, puisque la recherche fait aussi revenir des habitués et qu'une partie de la baisse atteint donc les connectés et l'application. La prévision de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre, de 1 000 à 1 030 millions de dollars, reste sous les 1 050 millions attendus. Elle correspond à une croissance de 38% à 42% sur un an, contre 53% au troisième trimestre.
Reddit répond par un virage qu'il refusait jusque-là, un site réservé aux comptes connectés, testé dès ce trimestre dans certains pays hors des États-Unis. « Reddit est la dernière plateforme à offrir un accès presque libre sans compte et c'est en grande partie grâce à moi », a expliqué Steve Huffman, selon CNBC. Le groupe y voit un meilleur ciblage des annonces et une protection de ses données, mais la connexion devient aussi un obstacle pour le visiteur de passage.
Au cours de vendredi, le marché suppose que le free cash flow, l'argent qui reste une fois payés les dépenses et les investissements, progressera d'environ 1% par an pendant dix ans. Ce flux atteint 1,2 milliard de dollars sur 12 mois. L'action coûte pourtant 16,88 fois les bénéfices attendus, contre 11,54 fois pour la médiane des 70 sociétés de son sous-secteur, soit plus cher qu'une société type du même métier. La valorisation de Reddit face à ses concurrents est détaillée dans son rapport.
Ce que le marché en fait déjà
L'action a terminé vendredi à 91,73 dollars à New York contre 129,60 dollars la veille, soit une baisse de 29,22%. CNBC y voit sa pire séance depuis son entrée en Bourse en 2024, devant les 20,99% perdus le 31 juillet après les résultats précédents. Le titre a touché 89,28 dollars dans la journée, son plus bas sur un an.
Cette seule séance a effacé environ 7,3 milliards de dollars de valeur boursière, soit à peu près six années de free cash flow au rythme actuel. L'action perd 60,09% depuis le 31 décembre et se situe 65,19% sous son plus haut de 263,50 dollars sur un an. Son indice de force relative, une mesure de 0 à 100 de la vitesse des variations du cours, tombe à 17,45, sous le seuil de 30 à partir duquel une action est habituellement jugée survendue.
Sur les 34 analystes qui suivent la valeur, 19 sont positifs, 14 neutres et 1 négatif. Citizens et KeyBanc ont abaissé leur avis vendredi. « Les changements de la recherche montrent le problème qu'il y a à vendre du contenu à Google », écrit Citizens, cité par CNBC, alors que Reddit négocie avec le moteur son accord de licence de données.
L'objectif moyen de ces analystes, environ 194 dollars, dépasse largement le cours, tout comme leur objectif le plus bas à 110 dollars. Ces chiffres datent pour l'essentiel d'avant l'avertissement et peuvent encore être révisés dans les prochains jours.
Le groupe garde des moyens d'agir, avec 3,03 milliards de dollars de trésorerie, soit 17,19% de sa valeur en Bourse et très peu de dette. Il a racheté au troisième trimestre 100 millions de dollars de ses propres actions à 149,81 dollars en moyenne, 63% au-dessus du cours de vendredi.
Le point de bascule
L'indicateur à suivre est le nombre d'utilisateurs connectés, publié chaque trimestre, avec 53,5 millions dans le monde fin septembre. Le prochain rendez-vous est attendu vers le 5 février 2027, date encore estimée. Reddit dispose d'un levier, puisque seuls 13% environ des visiteurs mobiles concernés voient aujourd'hui l'invitation à installer son application.
Tant que ce nombre progresse au-dessus de 53,5 millions et que le chiffre d'affaires du quatrième trimestre tient sa fourchette de 1 000 à 1 030 millions de dollars, le recul de l'audience reste une perte de visiteurs peu rentables. Les quelque 1% de croissance annuelle supposés par le cours se comparent alors à une entreprise qui grandit encore d'au moins 38%.
Si les connectés passent sous ces 53,5 millions, la baisse aura atteint ceux qui assurent l'essentiel des revenus. Le prix de 16,88 fois les bénéfices attendus paierait alors une croissance en train de s'éteindre et le passage au tout connecté ressemblerait moins à un choix qu'à une réponse forcée à Google.
