Palantir Technologies (PLTR), l'éditeur américain de logiciels d'analyse de données pour la défense, cote 186,03 dollars, soit plus de 18 fois son premier cours de 10 dollars il y a six ans. Mais son prix suppose que la croissance de ces six années se prolonge pendant encore dix ans.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Neutre |
| Intensité | Faible |
| Horizon | Structurel |
| Ce que ça touche | Perception, valorisation |
Dix-huit fois la mise en six ans
Le site américain The Motley Fool a rappelé le 17 octobre le parcours boursier de Palantir. L'action a commencé à s'échanger à 10 dollars lors de sa cotation directe, une entrée en Bourse sans émission d'actions nouvelles. Elle a clôturé la séance du vendredi 16 octobre à 186,03 dollars, soit un cours multiplié par plus de 18 en six ans.
Palantir édite Gotham, le logiciel avec lequel l'armée américaine croise ses renseignements sur le terrain, et Foundry, qui rassemble au même endroit toutes les données d'une grande entreprise.
Le chiffre d'affaires est passé de 742,56 millions de dollars en 2019 à 6,16 milliards sur les douze derniers mois, soit plus de huit fois plus. La société perdait aussi de l'argent quand elle est arrivée en Bourse. Sa marge nette, la part des ventes qui reste en bénéfice une fois tout payé, était de -106,75% en 2020. Elle atteint 49% aujourd'hui, contre 4,75% pour la médiane des éditeurs de logiciels d'application.
Palantir dégage un bénéfice chaque année depuis 2023, soit trois exercices de suite. Elle est entrée en 2024 dans le S&P 500 et le Nasdaq-100, les deux grands indices de la Bourse américaine. Ses actions figurent donc aujourd'hui dans une bonne partie des fonds indiciels et des ETF détenus par les particuliers.
L'auteur de The Motley Fool voit encore de la place pour la croissance, mais il écrit qu'il resterait à l'écart du titre tant que les taux d'intérêt montent. Cette réserve tient au contexte économique et non aux comptes de Palantir. Le multiple de 18 se mesure enfin sur le premier cours coté, le prix auquel un particulier pouvait acheter le premier jour.
Ce que le prix incorpore déjà
Une performance passée change la perception du titre, et c'est par la valorisation qu'elle touche l'investisseur d'aujourd'hui. Celui qui achète maintenant ne paie pas le cours de 10 dollars. Il paie le prix actuel et parie sur les années à venir.
Le prix d'une action résume les bénéfices futurs que ses acheteurs anticipent. Plus ces bénéfices sont lointains, plus un ralentissement pèse sur le prix, car il réduit toute la suite de la série.
Le free cash flow, l'argent qui reste une fois payées les dépenses courantes et les investissements, donne la mesure de ce pari. Au cours de vendredi, le marché suppose que ce free cash flow va croître d'environ 30% par an pendant dix ans. C'est un peu moins que le rythme du chiffre d'affaires sur les cinq dernières années, 32,58% par an, mais maintenu deux fois plus longtemps. Une hausse de 30% par an pendant dix ans revient à multiplier ce flux par environ 14.
L'action se paie 116,46 fois les bénéfices attendus sur les douze prochains mois, contre 19,76 fois pour la médiane des 323 éditeurs de logiciels d'application de son sous-secteur. Un acheteur de Palantir paie donc près de six fois plus cher chaque dollar de bénéfice futur que l'acheteur d'une société moyenne de ce groupe.
Cet écart paie une croissance et une rentabilité sans équivalent parmi ces éditeurs, celles que décrivent les comptes plus haut. Il laisse en revanche peu de place à une déception, puisque l'acheteur règle d'avance plusieurs années de bénéfices.
Rapporté à sa propre histoire, ce prix n'a rien d'exceptionnel. Le PER glissant, le cours divisé par les bénéfices des douze derniers mois, se situe au milieu de ce que le titre a connu sur cinq ans. Il a été plus bas 44% du temps et plus haut le reste du temps, car la valeur a toujours coûté cher.
La différence avec le début de l'histoire tient à la nature du pari. En 2020, le cours misait sur l'arrivée des bénéfices. Il mise désormais sur leur durée, ce qui se vérifie trimestre après trimestre. Ce multiple se lit mieux face aux concurrents un par un, et le rapport de Palantir le compare aux 323 sociétés de son sous-secteur.
Ce que le marché en fait déjà
L'action Palantir a clôturé la séance du vendredi 16 octobre à 186,03 dollars, en baisse de 7,22% sur la journée, à un peu plus de deux semaines de ses résultats. Elle évolue 12,64% sous son plus haut des douze derniers mois, à 212,94 dollars. Le 9 octobre, elle cotait encore 209,05 dollars, comme le relevait l'analyse des ventes de ses dirigeants.
Sur un an, le titre ne gagne que 4,44%, alors que le chiffre d'affaires a progressé de 92,83% sur la même période. Cet écart explique le recul du multiple. Le PER glissant atteignait 401,01 fois fin 2024 et 280,58 fois fin 2025, contre 158,53 fois aujourd'hui. Les bénéfices ont rattrapé le cours, qui a fait du surplace.
Malgré la séance de vendredi, le cours reste 21,87% au-dessus de sa moyenne des 200 dernières séances, la tendance de fond que suivent beaucoup d'investisseurs. L'indicateur RSI, qui mesure la vitesse des dernières variations sur une échelle de 0 à 100, est revenu à 46,27. Il ressortait à 76,29 le 9 octobre, en zone de surchauffe. Les échanges des vingt dernières séances sont aussi 30,26% inférieurs à leur moyenne de trois mois, ce qui montre une baisse sans afflux massif de vendeurs.
Sur les 32 analystes qui suivent la valeur, 21 sont positifs, 9 neutres et 2 négatifs. Leur objectif moyen se situe autour de 206 dollars, environ 11% au-dessus du cours, et leurs cibles s'étalent de 80 à 265 dollars. Le 9 octobre, ce même objectif moyen restait sous le cours. La baisse de la semaine a donc rouvert l'écart dans l'autre sens.
Les analystes ont aussi relevé de 9,66% en trois mois le bénéfice par action qu'ils attendent pour 2026, à 1,62 dollar. La publication du troisième trimestre dira si ce mouvement continue.
Le point de bascule
Le prochain rendez-vous est la publication du troisième trimestre, le 2 novembre, une date désormais confirmée. Les analystes attendent environ 2,18 milliards de dollars de chiffre d'affaires, contre 1,94 milliard au deuxième trimestre.
Ces ventes progresseraient alors d'environ 85% sur un an, après 92,83% au deuxième trimestre. Pour l'ensemble de 2027, les analystes visent environ 12,3 milliards, soit une hausse d'environ 50% sur un an. C'est ce ralentissement attendu, et sa vitesse, que le trimestre commencera à dessiner.
Tant que le chiffre d'affaires suit cette trajectoire, le multiple de 116,46 fois les bénéfices attendus continue de baisser au rythme où les bénéfices montent, comme il le fait depuis 2024. Le cours peut alors stagner pendant que la valorisation se normalise, sans que la société déçoive.
Si la hausse du chiffre d'affaires passe sous les 30% par an environ que suppose le cours, le prix actuel paierait une croissance que la société ne livre plus. Le multiple ne reculerait alors plus par la hausse des bénéfices, mais par la baisse du cours, comme lors de la séance de vendredi.
