Un écart de 20 milliards qui interroge la mécanique des valorisations IA
Selon le Financial Times, le chiffre d'affaires d'OpenAI en rythme annualisé s'établissait à environ 50 milliards de dollars fin septembre 2026 et non aux 70 milliards précédemment relayés dans les médias. L'écart, soit 20 milliards de dollars, tiendrait à une divergence de méthode comptable entre les chiffres utilisés par les investisseurs et ceux reflétant l'activité réelle de l'entreprise. Ce n'est pas une fraude déclarée : c'est une question de convention. Mais dans un cycle où chaque annonce de revenus sert de justification à des tours de table records, la nuance a un coût.
OpenAI affiche une valorisation officielle de 852 milliards de dollars, issue de sa dernière levée de fonds de 122 milliards de dollars clôturée en mars 2026. La société serait déjà en discussion pour un nouveau tour sur la base d'une valorisation cible comprise entre 1 200 et 1 500 milliards de dollars. C'est dans ce contexte que l'écart de revenus prend toute sa portée : une partie du récit de croissance qui sous-tend ces multiples repose sur des chiffres que le FT juge surestimés.
Ce que cela change pour les actifs exposés à l'IA
La promesse centrale du cycle IA tient en une équation : les revenus doivent finir par rattraper les dépenses d'infrastructure. Les hyperscalers, les fournisseurs de puces et les partenaires financiers d'OpenAI ont tous construit leur thèse sur cette convergence. Un trou de 20 milliards dans le chiffre d'affaires de la société la plus emblématique du secteur fragilise cette équation sans la démolir, mais il signale que le calendrier pourrait glisser.
Oracle, SoftBank et les émetteurs de crédit à haut rendement liés à l'infrastructure IA figurent parmi les premiers exposés à un tel décalage de revenus. Côté marchés de prédiction, Polymarket ne donnait que 10% de probabilité à un éclatement de la bulle IA en 2026 et 72% à une valorisation d'OpenAI dépassant 1 000 milliards de dollars. Ces cotes reflètent un consensus encore largement optimiste, mais elles ont été formées avant que le FT publie ses chiffres. La révision comptable ne change pas la trajectoire d'OpenAI sur le long terme : elle change le prix auquel il est raisonnable de parier dessus aujourd'hui.
