Unitree, coté à Shanghai sous le nom de Yushu Technology (688836), a dévoilé le H2-X, un humanoïde présenté comme garde du corps. Son action a pris 20% vendredi. Mais à 624 yuans le titre vaut 390 fois les bénéfices des douze derniers mois d'un fabricant qui ne vend pas encore ce robot.
L'impact en un coup d'oeil
| Direction | Neutre |
| Intensité | Faible |
| Horizon | Structurel |
| Ce que ça touche | Croissance long terme, Perception |
Un garde du corps en vidéo, sans prix ni date
Unitree a publié mercredi 21 octobre sur YouTube et sur son compte X une vidéo d'une minute consacrée au H2-X, surnommé « Kung Fu Legend Guardian ». Le robot y cabosse des carrosseries à coups de genou et saute d'une plateforme de 4 mètres. Il s'interpose aussi face à un agresseur armé d'un couteau, puis soulève l'avant d'une voiture pour dégager une victime.
Unitree, c'est le fabricant chinois des chiens robots et des humanoïdes qui dansent ou enchaînent les prises d'arts martiaux dans les vidéos virales.
La société ne dit pas si le robot agissait seul, suivait une chorégraphie programmée ou était piloté à distance, comme l'ont relevé Frandroid et Clubic. Elle annonce une autonomie d'environ 8 heures, mesurée debout et immobile. En fin de vidéo, elle recommande de rester à 2 ou 3 mètres du robot en marche, une consigne curieuse pour un garde du corps.
Le 7 septembre déjà, Unitree avait présenté un modèle d'intelligence artificielle censé permettre à ses robots de frapper, bloquer et esquiver seuls. Le site Interesting Engineering avait repéré à l'écran des journaux de commandes qui suggéraient un calcul fait sur un serveur externe, pas dans le robot.
Le H2-X n'a ni prix ni date de commercialisation. Le modèle H2 dont il dérive, 1,82 mètre pour 70 kg, s'affiche à 29 900 dollars. À titre de repère, les 1,70 milliard de yuans de chiffre d'affaires réalisés en 2025 représentent l'équivalent d'environ 7 900 robots H2 au prix catalogue. Le catalogue va des robots à quatre pattes aux bras robotisés, vendus aux laboratoires, aux industriels et à l'inspection d'infrastructures.
La vidéo est tombée dans une semaine chargée pour la filière. Le 19 octobre, le ministère chinois du Commerce et huit autres administrations ont publié un plan pour élargir l'offre de produits intelligents, robots compris. Pékin a aussi validé les six premières normes nationales des robots humanoïdes.
Une entreprise rentable, payée comme une promesse
Le H2-X joue sur la perception de la marque, pas sur les comptes du trimestre. Ce qui fait la valeur d'Unitree aujourd'hui, ce sont les ventes de son catalogue existant. Elles ont été multipliées par plus de quatre en 2025, de 392,77 millions à 1,70 milliard de yuans.
Unitree gagne déjà de l'argent : sa marge nette, la part des ventes qui reste en bénéfice une fois toutes les charges payées, atteint 28,14% sur douze mois. La médiane des 697 sociétés de son sous-secteur, les machines industrielles et leurs composants, plafonne à 7,16%. Sur 100 yuans de robots vendus, Unitree garde 28 yuans de bénéfice quand un fabricant de machines moyen en garde 7.
Le PER, le cours divisé par le bénéfice par action, atteint 390 fois sur les douze derniers mois, contre 29,29 pour la médiane du même sous-secteur. Un acheteur paie donc plus de treize fois plus cher chaque yuan de bénéfice qu'il ne le ferait pour un fabricant de machines moyen.
La société perdait encore de l'argent en 2023, et son dernier exercice est le premier où les ventes dépassent le milliard de yuans. Un multiple calculé sur un bénéfice aussi jeune grossit vite.
Le calcul inverse part du cours et remonte à la croissance qu'il suppose pour le free cash flow, l'argent qui reste une fois les dépenses et les investissements payés. Au cours de vendredi, le prix suppose une croissance de ce flux d'environ 44% par an pendant dix ans, soit un flux multiplié par environ 37 sur la période.
Une telle hypothèse ne laisse aucune place à un ralentissement, alors que la société n'a publié aucun compte depuis son entrée en Bourse. La comparaison d'Unitree avec les 697 sociétés de son sous-secteur montre l'écart entre la qualité de ses comptes et le prix de son action.
Ce que le marché en fait déjà
L'action Yushu Technology a clôturé à 624 yuans vendredi 23 octobre à la Bourse de Shanghai, environ 83,54 euros. Elle a touché la hausse maximale autorisée en une séance sur ce marché, 20%, pour la première fois depuis son introduction. Le titre a gagné 46% sur la semaine et 54% en six séances. La capitalisation remonte à 252,4 milliards de yuans, environ 33,8 milliards d'euros.
Le cours reste pourtant 26,15% sous sa première clôture, à 845 yuans le 19 août. Introduite à 150,80 yuans, l'action vaut aujourd'hui 4,1 fois son prix d'introduction. Après ce premier jour, le titre a reculé jusqu'à 405,10 yuans le 15 octobre avant de rebondir.
Ces écarts tiennent en partie à la taille du flottant, la part des actions qui s'échangent librement. À l'introduction, elle ne dépassait pas 7,44% du capital, le reste étant bloqué pendant une durée fixée à l'avance. Plus de 4,3 milliards de yuans de titres ont changé de mains vendredi, sur un nombre d'actions disponibles réduit qui amplifie chaque mouvement.
Le RSI à 14 jours, un indicateur qui compare la force des hausses récentes à celle des baisses, atteint 64,64. Il reste sous le seuil de 70 au-delà duquel un titre est jugé acheté trop vite. Le cours évolue en revanche 31,51% au-dessus de sa moyenne des 20 dernières séances, soit un mois de Bourse.
Sur les 7 analystes qui suivent la valeur, 2 sont positifs, 3 neutres et 2 négatifs. Leur objectif moyen ressort à environ 486 yuans, soit environ 22% sous le cours, dans une fourchette de 300 à 756 yuans. Les analystes ont pourtant relevé de 7,72% en un mois le bénéfice par action qu'ils attendent pour 2026.
La hausse de la semaine est venue de la vidéo, du soutien de Pékin et d'une conférence sur l'IA physique tenue cette semaine à Hangzhou. Aucun chiffre nouveau ne l'accompagne. Plusieurs autres valeurs chinoises de la robotique ont aussi atteint leur plafond quotidien.
Le point de bascule
Unitree publie son rapport du troisième trimestre le 29 octobre, son premier rapport financier depuis l'entrée en Bourse. Il dira si la croissance tient le rythme que suppose le prix. Les analystes attendent environ 2,9 milliards de yuans de chiffre d'affaires en 2026 et un bénéfice par action d'environ 1,6 yuan, contre 0,69 yuan en 2025.
Le H2-X lui-même ne pèse pas dans ce calcul. En Europe, le nouveau règlement Machines n'entre en vigueur que le 20 janvier 2027, et aucun texte ne prévoit qu'un robot s'interpose physiquement dans une bagarre. Sa mise sur le marché grand public reste donc lointaine, quelle que soit la qualité de la démonstration.
Tant que les ventes suivent la trajectoire d'environ 2,9 milliards de yuans sur l'année et que la marge nette reste proche de 28,14%, le multiple de 390 fois paie une croissance qui se matérialise. Le H2-X reste alors un outil d'image pour un catalogue qui se vend déjà.
Si le trimestre montre un rythme de ventes trop lent pour atteindre ce chiffre ou une marge en recul, le même multiple paierait une croissance qui n'arrive pas. Avec un objectif moyen des analystes déjà environ 22% sous le cours, la marge d'erreur serait alors nulle.
