Un record de dette qui s'installe dans la durée
L'Insee a acté ce trimestre une dette publique française à 3 595,5 milliards d'euros, soit 119% du PIB. La progression atteint 59,6 milliards sur le seul trimestre, après 75,8 milliards au premier. Seules les collectivités locales ont réduit leur endettement. Le gouvernement lui-même projette 121,7% du PIB en 2027, soit plus du double de la limite européenne fixée à 60%.
La trajectoire est mécanique et défavorable. Pour stabiliser une dette, la croissance doit dépasser le taux moyen payé sur les emprunts en cours. La France fait l'inverse : croissance proche de zéro, taux moyen qui remonte à chaque refinancement, déficit encore au-dessus de 5%. Même un budget à l'équilibre ne suffirait plus à inverser la courbe. La France n'en a pas voté un seul depuis 1974.
340 milliards à placer : un mur d'offre sur un marché qui reprend ses exigences
En 2027, l'État devra lever 340 milliards d'euros sur les marchés. Ce volume représente un mur d'offre considérable à absorber, au moment précis où les investisseurs recommencent à exiger une rémunération réelle pour porter le risque souverain français.
L'écart de taux entre l'OAT française à 10 ans et le Bund allemand constitue le baromètre de cette prime de risque. Le scénario central n'est pas celui d'une faillite, mais d'un spread OAT-Bund qui s'installe durablement au-dessus de 100 points de base. Chaque année, des centaines de milliards se refinancent à des conditions plus coûteuses. En cinq à dix ans, l'ensemble du stock de dette intègre cette prime. La charge d'intérêts, attendue vers 100 milliards en 2029, évince mécaniquement les dépenses de défense, de santé et d'investissement.
Côté politique monétaire, le marché de prédiction Polymarket donne à 80% un statu quo de la BCE en octobre. La France, de son côté, peine à voter un budget, avec une probabilité de 37% d'y parvenir avant le 31 décembre selon ce même marché.
Pourquoi c'est important pour vos actifs
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Sens qualitatif, sans prévision de prix. Source : nos modèles de corrélation historique.
Nos modèles de corrélation historique montrent qu'un assouplissement en zone euro soutient généralement les actifs risqués, tandis qu'une politique monétaire restrictive prolongée renforce les valeurs refuges. Dans ce contexte, l'or (GC=F) bénéficie d'un coût du capital structurellement plus élevé : quand les taux réels restent hauts et la prime de risque souverain s'installe, la demande pour une couverture sans contrepartie augmente. Les banques françaises comme BNP restent exposées à la valorisation des OAT en portefeuille, même si des taux hauts soutiennent leurs marges d'intérêt. Ce n'est pas un conseil d'achat ou de vente, mais un mécanisme à intégrer dans la lecture de ces actifs.
